HoonSmart.com>>ทริสเรทติ้ง คงอันดับเครดิตองค์กรของ บริษัท ทุนธนชาต (TCAP) ที่ระดับ “A” และคงอันดับเครดิตหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของบริษัทที่ระดับ “A” ด้วยแนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” (คงที่)
อันดับเครดิตองค์กรของบริษัทเทียบเท่ากับอันดับความเสี่ยงด้านเครดิตของกลุ่มธุรกิจ (Group Credit Profile – GCP) ของกลุ่มธนชาต ซึ่งพิจารณาจากค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอันดับเครดิตเฉพาะองค์กร (Stand-alone Credit Profile – SACP) ของบริษัทย่อยหลักของกลุ่ม ได้แก่ บริษัท ราชธานีลิสซิ่ง จำกัด (มหาชน) (THANI) และ บริษัท ธนชาตประกันภัย จำกัด (มหาชน) (TNI)
อันดับความเสี่ยงด้านเครดิตของกลุ่มธุรกิจปรับเพิ่มขึ้น 1 ขั้นจากผลกระทบเชิงบวกของความยืดหยุ่นทางการเงินของ TCAP ซึ่งได้รับการสนับสนุนจากพอร์ตการลงทุนขนาดใหญ่ที่สามารถจำหน่ายได้อย่างทันท่วงทีเพื่อรองรับความต้องการด้านสภาพคล่อง
นอกจากนี้ อันดับความเสี่ยงด้านเครดิตของกลุ่มธุรกิจยังพิจารณาร่วมกับผลกระทบที่เป็นกลางของอัตราส่วนการลงทุนในบริษัทลูกและบริษัทร่วมต่อส่วนของผู้ถือหุ้น (Double Leverage Ratio) ซึ่งทริสเรทติ้งคาดว่าจะยังคงอยู่ต่ำกว่าเกณฑ์ 120% ในระยะปานกลาง
อันดับเครดิตของหุ้นกู้ไม่ด้อยสิทธิ ไม่มีหลักประกันของ TCAP อยู่ในระดับเดียวกับอันดับเครดิตองค์กรของบริษัท
ประเด็นสำคัญที่กำหนดอันดับเครดิต
บริษัทย่อยหลักที่มีสถานะด้านเครดิตแข็งแกร่งเป็นปัจจัยสนับสนุนอันดับความเสี่ยงด้านเครดิตของกลุ่มธุรกิจ
อันดับเครดิตเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของกลุ่มได้รับแรงขับเคลื่อนหลักจาก THANI และ TNI ซึ่งเป็นบริษัทย่อยที่มีความสำคัญมากที่สุดในด้านการดำเนินงานของกลุ่ม โดย THANI ยังคงรักษาสถานะผู้นำในตลาดสินเชื่อเช่าซื้อรถบรรทุกเชิงพาณิชย์และรถยนต์หรู แม้จะเผชิญกับสภาวะเศรษฐกิจที่ท้าทาย ขณะที่ TNI ซึ่งเป็นบริษัทประกันวินาศภัยที่มุ่งเน้นลูกค้ารายย่อย ครองอันดับ 4 ในตลาดประกันภัยรถยนต์ โดยมีส่วนแบ่งตลาดอยู่ที่ 6.5% ทั้ง THANI และ TNI ยังคงมีผลการดำเนินงานที่ดี โดยการปรับตัวดีขึ้นอย่างต่อเนื่องของผลกำไรช่วยสนับสนุนฐานทุนที่แข็งแกร่งของทั้งสองบริษัท
พอร์ตการลงทุนที่หลากหลายช่วยเพิ่มความยืดหยุ่นทางการเงิน
พอร์ตการลงทุนที่มีขนาดใหญ่และมีการกระจายตัวของ TCAP ช่วยเสริมความยืดหยุ่นทางการเงินของบริษัท โดยครอบคลุมการลงทุนในธุรกิจธนาคาร ธุรกิจประกันภัย ธุรกิจสินเชื่อที่มีสินทรัพย์เป็นหลักประกัน ธุรกิจบริหารสินทรัพย์ด้อยคุณภาพ ธุรกิจอสังหาริมทรัพย์ และบริษัทจดทะเบียนที่ได้รับการคัดเลือก
นอกเหนือจากการถือครองผลประโยชน์ใน THANI และ TNI แล้ว การลงทุนดังกล่าวยังมีการลงทุนเชิงกลยุทธ์ใน ธนาคารทหารไทยธนชาต จำกัด (มหาชน) (TTB) ในสัดส่วน 24.9% บริษัท เอ็ม บี เค จำกัด (มหาชน) (MBK) ในสัดส่วน 24.7% และ บริษัท พี อาร์ จี คอร์ปอเรชั่น จำกัด (มหาชน) (PRG) ในสัดส่วน 24.8%
ณ เดือนมิถุนายน 2569 เงินลงทุนในบริษัทร่วมและกิจการร่วมค้าของบริษัทมีมูลค่ารวม 6.83 หมื่นล้านบาท หรือคิดเป็น 2.6 เท่าของหนี้สินที่มีภาระดอกเบี้ย ขณะที่เงินลงทุนในบริษัทที่ไม่มีความเกี่ยวข้องกันซึ่งวัดมูลค่าด้วยมูลค่ายุติธรรมมีมูลค่า 2.79 หมื่นล้านบาท
TCAP ยังคงดำเนินกลยุทธ์การลงทุนอย่างระมัดระวังและมีวินัย โดยให้ความสำคัญกับสภาพคล่องในการซื้อขายของเงินลงทุนและผลตอบแทนจากการลงทุนที่เหมาะสม กลยุทธ์ดังกล่าวช่วยเสริมกันชนด้านสภาพคล่องและความยืดหยุ่นทางการเงิน รวมทั้งช่วยให้บริษัทสามารถบริหารความต้องการเงินทุน การจัดสรรเงินทุน และการให้การสนับสนุนที่อาจเกิดขึ้นแก่บริษัทย่อยได้
การกระจายการลงทุนเป็นปัจจัยขับเคลื่อนผลการดำเนินงานของ TCAP
ผลประกอบการรวมของ TCAP ปรับตัวดีขึ้นในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 โดยกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 26.4% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน มาอยู่ที่ 5.1 พันล้านบาท จาก 4.0 พันล้านบาทในช่วงครึ่งแรกของปี 2568 รายได้จากการดำเนินงานสุทธิเพิ่มขึ้น 16.4% ในขณะที่ผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นลดลงมากกว่า 80% สะท้อนถึงคุณภาพสินทรัพย์ที่ดีขึ้นของ THANI เป็นสำคัญ
ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมยังคงเป็นแหล่งรายได้ที่สำคัญของกลุ่ม โดยในช่วงครึ่งแรกของปี 2569 ส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมเพิ่มขึ้น 13.1% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน เป็น 3.1 พันล้านบาท โดยมีปัจจัยสนับสนุนหลักจากผลการดำเนินงานที่แข็งแกร่งขึ้นของ TTB และเงินลงทุนในบริษัทร่วมอื่น ๆ
ขณะที่รายได้เงินปันผลเพิ่มขึ้นอย่างมากเป็น 864 ล้านบาท หรือเพิ่มขึ้น 140% เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน สะท้อนถึงกระแสเงินสดประจำจากการลงทุนเชิงกลยุทธ์และการลงทุนในบริษัทจดทะเบียนของ TCAP
ฐานรายได้ที่มีการกระจายตัว ซึ่งประกอบด้วยรายได้จากบริษัทย่อย รายได้จากบริษัทร่วม และรายได้เงินปันผล ช่วยลดความผันผวนที่อาจเกิดจากบริษัทย่อยรายใดรายหนึ่ง และเสริมความยั่งยืนของความสามารถในการสร้างผลกำไรของ TCAP ในระยะปานกลาง
ทริสเรทติ้งคาดว่า TCAP จะยังคงมีวินัยในการจัดสรรเงินทุน โดยพิจารณาโอกาสการลงทุนใหม่และการสนับสนุนเงินทุนแก่บริษัทย่อยควบคู่ไปกับการประเมินผลตอบแทนที่เหมาะสมกับความเสี่ยงและการบริหารสภาพคล่อง
อัตราส่วน Double Leverage อยู่ในระดับที่บริหารจัดการได้
อัตราส่วน Double Leverage เป็นปัจจัยสำคัญที่ใช้ในการพิจารณาอันดับเครดิตของ TCAP ในฐานะบริษัทโฮลดิ้ง เนื่องจากเป็นตัวชี้วัดระดับการใช้หนี้ในการสนับสนุนการลงทุนในบริษัทย่อยและบริษัทร่วมของบริษัทแม่เมื่อเทียบกับการใช้เงินทุนของตนเองที่ระดับบริษัทโฮลดิ้ง อัตราส่วนที่สูงอาจลดทอนความสามารถของบริษัทโฮลดิ้งในการชำระหนี้จากเงินปันผลที่ได้รับจากบริษัทย่อยเพียงอย่างเดียว
อัตราส่วนดังกล่าวปรับตัวดีขึ้นมาอยู่ที่ระดับ 107% ณ เดือนมิถุนายน 2569 ซึ่งเป็นผลหลักจากการดำเนินนโยบายบริหารเงินทุน
อย่างไรก็ตาม เนื่องจากอัตราส่วนดังกล่าวยังคงต่ำกว่าเกณฑ์ 120% ของทริสเรทติ้ง จึงมีผลกระทบในระดับเป็นกลางต่อการประเมินอันดับเครดิตในปัจจุบัน
โครงการซื้อหุ้นคืนอย่างต่อเนื่องของกลุ่ม ซึ่งประกาศในเดือนกรกฎาคม 2569 ไม่มีผลกระทบอย่างมีนัยสำคัญต่ออัตราส่วน Double Leverage ของ TCAP แม้ว่าการซื้อหุ้นคืนจะส่งผลให้สภาพคล่องและเงินทุนลดลง แต่ฝ่ายบริหารระบุว่าโครงการดังกล่าวมีเป้าหมายเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการบริหารส่วนเกินของเงินทุนภายใต้กรอบวินัยทางการเงินที่เหมาะสม
ทริสเรทติ้ง คาดว่า TCAP จะยังคงมีความสามารถรองรับทางการเงินที่เพียงพอในระยะปานกลาง และคาดว่าฝ่ายบริหารจะให้ความสำคัญกับการรักษาความแข็งแกร่งของงบดุลและการจัดสรรเงินทุนอย่างรอบคอบ มากกว่าการเติบโตผ่านการเข้าซื้อกิจการเชิงรุกหรือการดำเนินการด้านเงินทุนที่อาจส่งผลให้อัตราส่วน Double Leverage ของ TCAP อ่อนแอลงอย่างมีนัยสำคัญ
แนวโน้มอันดับเครดิต
แนวโน้มอันดับเครดิต “Stable” (คงที่) สะท้อนถึงความคาดหวังของทริสเรทติ้งว่า บริษัทย่อยหลักของ TCAP จะสามารถรักษาสถานะด้านเครดิตของตนเอาไว้ได้ ขณะที่ TCAP ยังคงสามารถรักษาความสามารถในการสร้างรายได้ที่แข็งแกร่งจากการลงทุนที่มีการกระจายตัวได้อย่างต่อเนื่อง นอกจากนี้ ทริสเรทติ้งยังคาดว่า TCAP จะยังคงรักษาสถานะสภาพคล่องที่แข็งแกร่ง และรักษาอัตราส่วน Double Leverage ให้อยู่ในระดับไม่เกิน 120% ได้
ปัจจัยที่อาจทำให้อันดับเครดิตเปลี่ยนแปลง
การปรับเพิ่มอันดับเครดิตไม่น่าจะเกิดขึ้นในระยะเวลาอันใกล้นี้ อย่างไรก็ตาม อันดับเครดิตอาจมีโอกาสปรับเพิ่มขึ้นได้ หากอันดับเครดิตเฉพาะองค์กรของบริษัทย่อยหลักของ TCAP ได้รับการปรับเพิ่มขึ้น
ในทางกลับกัน การปรับลดอันดับเครดิตอาจเกิดขึ้นได้ หากอันดับเครดิตเฉพาะองค์กรของบริษัทย่อยหลักของ TCAP อ่อนแอลงจนส่งผลให้ค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของอันดับเครดิตเฉพาะองค์กรของกลุ่มปรับลดลง
นอกจากนี้ ปัจจัยเสี่ยงเพิ่มเติมที่อาจกดดันอันดับเครดิต ได้แก่ การเพิ่มขึ้นอย่างมีนัยสำคัญของความเสี่ยงด้านสภาพคล่องระยะสั้นหรือความเสี่ยงในการรีไฟแนนซ์ หรือการเพิ่มขึ้นของอัตราส่วน Double Leverage สูงกว่าเกณฑ์ 120% อีกทั้งอันดับเครดิตตราสารหนี้ของบริษัทอาจถูกปรับลดลง หาก TCAP ลดสัดส่วนการถือหุ้นใน TTB ลงอย่างมีนัยสำคัญ