HoonSmart.com>>นักลงทุนเท BTSGIF ราคาร่วงกว่า 7% หลังแจ้งผลดำเนินงานออกมากำไรหด 15% ค่าใช้จ่ายลงทุนพุ่ง “กสิกรไทย-ทิสโก้” แนะนำขาย ด้านบล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ ให้ถืออยู่ระหว่างปรับประมาณการ
ความเคลื่อนไหวราคาหน่วยลงทุนของกองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท หรือ BTSGIF ปรับตัวลดลงแรงสวนทิศทางตลาดรวมบวก เปิดตลาดที่ 11.50 บาท ลดลง 1.10 บาท แม้จะมีแรงซื้อหนุนราคากลับขึ้นไปยืน 11.90 บาท ณ เวลา 10.09 น. อยู่ที่ 11.70 บาท ลดลง 0.90 บาท หรือ -7.14% มูลค่าการซื้อขาย 274.77 ล้านบาท
บริษัทหลักทรัพย์กสิกรไทย คงคำแนะนำ UNDERPERFORM หน่วยลงทุน BTSGIF ราคาพื้นฐาน 9.13 บาท กองทุนรายงานกำไร 980 ล้านบาท ลดลง 15% YoY และต่ำกว่าที่เราคาด 4.8% เพราะค่าใช้จ่ายการลงทุนเพิ่มขึ้น BTSGIF ได้ประกาศลดทุน 0.169 บาท และไม่จ่ายเงินปันผลงวดนี้เพราะกำไรสะสมติดลบจากการปรับลดมูลค่ายุติธรรมของกอง เราคงประมาณการและราคาพื้นฐานทั้งปีของเรา
“มองว่าราคา BTSGIF ตอนนี้แพงมาก คิดเป็น market IRR แค่ 0.93% จากการที่ตลาดให้ความคาดหวังกับการซื้อสินทรัพย์เข้ากอง และจำนวนผู้โดยสารที่จะโตสูงในอนาคต”บล.กสิกรไทย ระบุ
บล.ทิสโก้ ปรับคำแนะนำเป็น “ขาย” จากเดิม “ถือ” ด้วยราคาเป้าหมาย 11.40 บาท (DCF) เนื่องจากราคาหุ้นปรับขึ้นมาสูงส่งผลให้มี downside ต่อราคาเป้าหมาย รวมถึงมูลค่าเงินลงทุนที่มีมูลค่าลดลงมาอยู่ที่ 59,100 ล้านบาท และระยะเวลาของสัญญาที่จะหมดในปี 2029 ในขณะที่ยังไม่มีสินทรัพย์ใหม่เข้ามาในกองทุน ปัจจัยเสี่ยงต่อประมาณการของเรามาจาก 1) จำนวนผู้โดยสารที่ดีกว่าคาด 2) การขายสินทรัพย์ใหม่เข้ากองทุน
BTSGIF รายงานรายได้จากการลงทุนสุทธิ (Net Investing Income) ใน 4Q18/19 อยู่ที่ 980 ล้านบาท (ลดลง -15% YoY และ -18% QoQ) เป็นไปตามที่เราคาดไว้ และสำหรับทั้งปีอยู่ที่ 4,603 ล้านบาท สำหรับปี 2018/19 BTSGIF รายงานกำไรสุทธิจากการลงทุนอยู่ที่ -1,775 ล้านบาท เนื่องจากรับรู้รายการขาดทุนที่ยังไม่เกิดขึ้นจากเงินลงทุน (unrealized loss on investment) จำนวน 6,300 ล้านบาท
รายได้จากการลงทุน (Net Revenue from Investment) ลดลงเล็กน้อย อยู่ที่ 4,603 ล้านบาท ลดลง -2% YoY หลักๆ รายได้จากค่าโดยสารจะเติบโต 2% ในปีนี้แม้จำนวนผู้โดยสารอยู่ที่ 241 ล้านเที่ยวคนลดลง -0.1% YoY ซึ่งน้อยกว่าที่เราคาดไว้ จากความขัดข้องของระบบรถไฟฟ้าในช่วงปลายเดือนมิถุนายน 2018 แต่ค่าโดยสารเฉลี่ยต่อเที่ยวที่เพิ่มขึ้นมาที่ 29 บาท จากการปรับขึ้นอัตราค่าโดยสาร และการปรับโปรโมชั่นสำหรับบัตรเติมเงิน แต่ค่าใช้จ่ายในการดำเนินงานเพิ่มขึ้นโดยเฉพาะอย่างยิ่งจากการลงทุนเพิ่มขึ้น +58% YoY มาอยู่ที่ 508 ล้านบาทตามการลงทุน AFC Upgrade, การเปลี่ยนรูปแบบบัตรเดินทาง ส่งผลให้รายได้จากการลงทุนสุทธิลดลงเล็กน้อย
นอกจากนี้รับรู้ขาดทุนสุทธิที่ยังไม่เกิดขึ้นจากการวัดมูลค่าเงินลงทุนจำนวน 6.3 พันล้านบาท ซึ่งเป็นรายการทางบัญชีจากการประเมินมูลค่าเงินยุติธรรมเงินลงทุน โดยจะมีการประเมินทุก 3 ปี ส่งผลให้มูลค่าเงินลงทุนในสัญญาซื้อและโอนรายได้สุทธิลดลงมาอยู่ที่ 59,100 ล้านบาทจากเดิม 64,400 ล้านบาท
BTSGIFไม่จ่ายเงินปันผลสำหรับการดำเนินงาน 4Q18/19 เนื่องจากขาดทุนสะสมจากการลดลงของมูลค่าเงินลงทุน แต่จะจ่ายเงินคืนทุนจำนวน 0.169 บาทต่อหน่วย (XN 6 มิ.ย.) โดยทั้งปีจ่ายเงินปันผล 0.611 บาทต่อหุ้น คิดเป็นอัตราผลตอบแทนเงินปันผล 5.8%
บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ มองว่าสัญญาโอนสิทธิรายได้ที่เหลืออายุสัมปทานเพียงราว 10 ปี(สิ้นสุด ธ.ค.2572) อยู่ระหว่างปรับประมาณการและการประเมินมูลค่าหุ้นอีกครั้งเพื่อสะท้อนการชะลอตัวทางเศรษฐกิจและการชะลอการเปิดรถไฟฟ้าสายต่างๆ ซึ่งอาจจะกระทบการเติบโตในอนาคต แต่จาก Total Yield ที่ยังสูงถึง 6.2% ต่อปี จึงยังแนะนำ “ถือ”
บล.โนมูระ พัฒนสิน คาดผลงานในปี 2562/2563 ยังมีแรงกดดันจากประเด็นราคาซื้อขายที่พรีเมี่ยมและมีแรงกดดันเพิ่มหาก ridership ต่ำกว่าฝ่ายวิเคราะห์คาด ขณะที่ IRR ไม่น่าสนใจ โดยปรับลดคำแนะนำ ราคาเป้าหมาย 10.80 บาท