HoonSmart.com>>หุ้น TOP ร่วง 15.71% รับ Sentiment ลบจากแผนเพิ่มเงินลงทุนในโครงการ CFP อีกราว 8.1 หมื่นล้านบาท โดยอาจก่อหนี้เพิ่มอีกราว 5 หมื่นล้านบาท ส่ง Net IBD/E อาจเพิ่มมากกว่า 1 เท่า เป็น Downside Risk ต่อประมาณการกำไรปี 68 ราว 2% และปี 2569-2571 ราว 24% เป็น Overhang ต่อราคาหุ้นยาวนาน
เมื่อเวลา 10.47 น.หุ้น TOP ร่วง 15.71% มาที่ 29.50 บาท ลดลง 5.50 บาท มูลค่าซื้อขาย 935.24 ล้าน่บาท โดยเปิดตลาดที่ 32 บาท ขึ้นสูงสุด 32 บาท และต่ำสุด 28.50 บาท
บล.บัวหลวง แนะ”ขาย”หุ้น บริษัท ไทยออยล์ (TOP) แผนเพิ่มเงินลงทุนในโครงการ Clean Fuel Project (CFP) มองเป็น Sentiment ลบต่อราคาหุ้นนอกจากนั้น Downside Risk ต่อประมาณการกำไรน่าจะเป็นปัจจัยกดดันราคาหุ้นต่อไป
ที่ประชุมคณะกรรมการบริษัทมีมติอนุมัติให้เรียกประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นเพื่อขออนุมัติการเพิ่มเงินลงทุนในโครงการ Clean Fuel Project (CFP) จำนวนประมาณ 63,028 ล้านบาท(หรือประมาณ 1,776 ล้านเหรียญสหรัฐฯ) และดอกเบี้ยระหว่างการก่อสร้างประมาณ 17,922 ล้านบาท (หรือประมาณ 505 ล้านเหรียญสหรัฐฯ) เงินลงทุนเพิ่มเติมดังกล่าวจะนำไปใช้เพื่อการก่อสร้างโครงการ, การจัดซื้อวัสดุอุปกรณ์ส่วนที่เหลือ, และค่าใช้จ่ายอื่นๆที่เกี่ยวข้องในการดำเนินโครงการ เช่น ค่าที่ปรึกษาต่างๆเป็นต้นเพื่อสนับสนุนการดำเนินงานโครงการ CFP ให้แล้วเสร็จ โดยแหล่งเงินทุนจะมาจากการออกตราสารหนี้ และเงินกู้ยืม, การบริหารสภาพคล่อง, และกระแสเงินสดจากการดำเนินงาน ทั้งนี้คาดว่าการก่อสร้างของหน่วยผลิตต่าง ๆ จะแล้วเสร็จ (และพร้อมทดลองเดินเครื่องจักร) ในช่วงไตรมาส 2 ปี 2570 ถึงไตรมาส 3 ปี 2571 และคาดว่าจะเริ่มดาเนินการเชิงพาณิชย์ได้ในช่วงไตรมาส 3 ปี 2571
จากการประเมินเบื้องต้นการลงทุนเพิ่มเติมและความล่าช้าของโครงการดังกล่าว (ล่าช้าออกไปจากสมมติฐานปัจจุบันของเราที่คาดว่าจะแล้วเสร็จในปี 2569) คาดว่าจะคิดเป็น Downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2568 ราว 2% และเป็น Downside risk ต่อประมาณการกำไรปี 2569-2571 ราว 24% โดยเฉลี่ย และคาดว่า net debt/equity จะเพิ่มขึ้นจากระดับประมาณ 0.4 เท่า เป็น 0.6 เท่า ทั้งนี้ กำหนดการประชุมวิสามัญผู้ถือหุ้นในวันที่ 21 ก.พ. 2568 (XM 3 ม.ค. 2568)
บล.แลนด์ แอนด์ เฮ้าส์ แนะ”ถือ”หุ้น TOP มองเพิ่มเงินลงทุนในโครงการ CFP อีก 8.1 หมื่นล้านบาท “เป็นลบมากกว่าคาด” ซึ่งจะเป็น Overhang ต่อราคาหุ้นยาวนาน ซึ่ง TOP น่าจะต้องก่อหนี้เพิ่มอีกราว 5 หมื่นล้านบาท ซึ่งจะทำให้ Net IBD/E เพิ่มเป็น >1x จากปัจจุบัน 0.75x อาจกระทบต่ออันดับเครดิต และระยะเวลาการเสร็จสมบูรณ์ของโครงการล่าช้าไปถึง 3 ปี จะกระทบต่อผลตอบแทนการลงทุนและเป็น Overhang ต่อหุ้นยาวนานขึ้น
โครงการ CFP ถือเป็นโครงการสำคัญมากของ TOP และประเทศด้วยจะช่วยเพิ่มกำลังการกลั่นจากเดิม 275 พันบาร์เรล/วันเป็น 400 และช่วยปรับปรุงประสิทธิภาพการผลิตเพิ่ม Economy of scale แต่ด้วยเป็นโครงการขนาดใหญ่ทำให้การก่อสร้างมีความซับซ้อน ประกอบด้วย 6 หน่วยกลุ่มการกลั่น/ผลิต ซึ่งบางหน่วยได้ก่อสร้างเสร็จสมบูรณ์แล้ว ขณะที่บางหน่วยกลั่นยังเหลือขั้นตอนก่อสร้างอีก เช่น หน่วย Hydrocracking และ Residue (คืบหน้า 72%) และหน่วยผลิตพลังงาน (ERU) (คืบหน้า 83%) โดยคาดเสร็จสมบูรณ์ทั้งหมดไตรมาส 3 ปี 2571 หรืออีก 3 ปีข้างหน้า