HoonSmart.com>> CGSI แนะ “ซื้อ” TIDLOR กำไรครึ่งปีแรก 69 ดีกว่าคาด ปรับประมาณการ EPS ปี 69-71 ขึ้น 7.6-8.1% พร้อมปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 25 บาท
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ไตรมาส 2/69 TIDLOR มีกำไรสุทธิ 1.53 พันล้านบาท เพิ่มขึ้น 18.3% yoy แต่ลดลง 5.0% qoq สอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯและ Bloomberg consensus
โดยกำไรสุทธิในครึ่งปีแรก 69 คิดเป็น 58% ของประมาณการเดิมในปี 69 ของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ส่วนกำไรก่อนสำรอง (PPOP) ในไตรมาส 2/69 เติบโต 7.4% yoy แต่ทรงตัว qoq นอกจากนี้ สินเชื่อในไตรมาส 2/69 เติบโตแข็งแกร่งที่ 6.3% yoy, 2.4% qoq และ 2.7% จากสิ้นปี 68
ผู้บริหาร TIDLOR กล่าวในการประชุมนักวิเคราะห์ เมื่อวันที่ 17 ส.ค. 69 ว่า ยังตั้งเป้าสินเชื่อเติบโต 5-10% ในปี 69 โดยสินเชื่อ ครึ่งปีแรก 69 ขยายตัว 2.7% จากสิ้นปี 68
ขณะที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ตั้งสมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่ออยู่ที่ 6.0% ในปี 69 อย่างไรก็ตาม TIDLOR ได้ปรับลดเป้าอัตราการสำรองหนี้สูญในปีนี้เป็น 200-250bp เทียบกับอัตราการสำรองหนี้สูญในครึ่งปีแรก 69 ที่ 187bp
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ จึงเชื่อว่า อัตราการสำรองหนี้สูญในปี 69 น่าจะต่ำกว่า 240bp เมื่อประเมินจากคุณภาพสินทรัพย์ที่ยังแข็งแกร่งในครึ่งปีแรก 69 และอัตราส่วนการตั้งสำรองต่อ NPL ที่สูงถึง 322% ณ สิ้นไตรมาส 2/69 ส่วนเป้าอัตราส่วน NPL อยู่ที่ 1.5-1.8% ในปี 69
นอกจากนี้ ผู้บริหาร TIDLOR เผยว่า บริษัทจะจ่ายเงินปันผลประจำปี พร้อมกับช่วงที่จัดการประชุมผู้ถือหุ้นประจำปี (AGM)
และยังคงนโยบายการจ่ายเงินปันผลไม่น้อยกว่า 20% ของกำไรสุทธิ
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ในปี 69-71 ของ TIDLOR ขึ้น 7.6-8.1% หลังจากปรับลดสมมติฐานอัตราการสำรองหนี้สูญจาก 245-267bp เป็น 220bp เพื่อให้สอดคล้องกับเป้าหมายใหม่ของ TIDLOR นอกจากนี้ ยังปรับเพิ่มสมมติฐานอัตราการเติบโตของสินเชื่อในปี 70-71 จาก 6-7% เป็น 8% รวมทั้งปรับลดประมาณการอัตราส่วนค่าใช้จ่ายต่อรายได้ในช่วงเวลาเดียวกันจาก 55.7% เป็น 55.0%
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับราคาเป้าหมายหุ้น TIDLOR ขึ้นจาก 24 บาท เป็น 25 บาท ซึ่งจะเท่ากับ P/BV 1.85 เท่าในปี 69 (ROE 16%, อัตราการเติบโตระยะยาว 4%) หลังจากปรับเพิ่มประมาณการ EPS
โดยเชื่อว่า TIDLOR ยังมีการประเมินมูลค่าน่าสนใจเมื่อพิจารณาจากสมมติฐาน ROE ที่ 15.7-16.0% ในปี 69-71 และคงคำแนะนำ “ซื้อ” เพราะราคาหุ้นในปัจจุบันซื้อขายที่ P/BV เพียง 1.4 เท่า ในปี 69 (เทียบกับ P/BV เฉลี่ยห้าปีในอดีตที่ 2.08
เท่า)
นอกจากนี้ บริษัทยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 4.9-5.9% ต่อปีในปี 69-71 ภายใต้สมมติฐานอัตราการจ่ายเงินปันผลที่ 45% ของกำไรสุทธิ อย่างไรก็ตาม TIDLOR อาจมี downside risk
หากราคารถยนต์และรถบรรทุกมือ 2 ปรับตัวลง และอัตราส่วน NPL เพิ่มสูงขึ้น แต่ราคาหุ้นจะปรับตัวขึ้น หากบริษัทมีสินเชื่อเติบโตสูงกว่าคาดและรายได้ที่มิใช่ดอกเบี้ยเติบโตแข็งแกร่งกว่าคาด นำโดยรายได้ค่าธรรมเนียมจากธุรกิจนายหน้าประกันภัย