HoonSmart.com>>บล.บัวหลวง ชี้ จังหวะกลับเข้าสะสมหุ้นสินเชื่อรายย่อย ชู TIDLOR – MTC เป็น Top Picks หุ้นกลุ่มบริหารสินทรัพย์ แนะ “ขาย” BAM การฟื้นตัวยังไม่มาตามนัด
บล.บัวหลวง มองกลุ่ม Sector Retail Finance ว่า ราคาหุ้นปีนี้ Underperform SET ไปค่อนข้างมาก ขณะที่กำไรเริ่มเติบโตดีขึ้น แต่ปัจจัยลบเริ่มคลี่คลายและ Valuation น่าสนใจ เรามองว่าเป็นจังหวะกลับเข้าสะสม โดยเลือก TIDLOR และ MTC เป็น Top Picks
ประเด็นแรก ความกังวลเรื่องคุณภาพสินทรัพย์น่าจะลดลง จากสองปัจจัย คือราคาน้ำมันดูไบที่ลดลง 16% WoW ช่วยลดแรงกดดันเงินเฟ้อและความสามารถชำระหนี้ของลูกค้า ขณะที่ผลกระทบน้ำท่วมเราคาดว่าจะจำกัด เราจึงคาดว่าคุณภาพสินเชื่อของกลุ่ม Retail Finance ยังอยู่ในเกณฑ์ดีในปีนี้
ประเด็นที่สอง แม้นักเศรษฐศาสตร์ของเราคาดว่า กนง. จะปรับขึ้นดอกเบี้ย 25bps ในครึ่งหลังของปี 27 แต่เราคาด Cost of funds ปี 2027 เฉลี่ยของกลุ่มจะลดลง 9bps เหลือ 3.72% เพราะอัตราดอกเบี้ยของหุ้นกู้และเงินกู้ใหม่ยังต่ำกว่าหนี้เดิมที่ครบกำหนด
ประเด็นที่สาม Valuation สะท้อนข่าวร้ายไปมากแล้ว ปัจจุบันกลุ่มซื้อขายที่ PER ปี 2027 เพียง 8.1 เท่า ขณะที่ PBV/ROE ratio ก็อยู่ที่เพียง 0.076 เท่า ต่ำกว่ากลุ่มธนาคารที่ 0.116 เท่ามาก จึงมองว่ามีโอกาส valuation จะถูก Re-rate หากความกังวลคลี่คลาย
ด้านธุรกิจบริหารสินทรัพย์ ยังแนะนำ “ขาย” BAM จาก 3 เหตุผล
1. การฟื้นตัวของธุรกิจช้ากว่าที่เราและตลาดคาดมาก เพราะธนาคารพาณิชย์ยังเข้มงวดในการปล่อยสินเชื่อ และลูกค้าบางส่วนก็ชะลอการซื้อ NPLs และ NPA ขนาดกลางและใหญ่ออกไปก่อนในช่วงเศรษฐกิจฟื้นตัวช้า
2. เราคาดกำไรสุทธิ 3Q26 จะอยู่ที่ 249 ล้านบาท ต่ำกว่าที่เราและตลาดคาดไว้เดิมมาก เพราะการฟื้นตัวของการจัดเก็บเงินสดช้ากว่าคาด โดยคาดกำไรจะเพิ่มขึ้น 35% YoY และ 6% QoQ จากกำไรจากการขายสินทรัพย์ชิ้นใหญ่ และเราคาดทิศทางกำไรสุทธิ 4Q26 ก็จะฟื้นตัวช้ากว่าที่เคยคาดไว้ด้วยเช่นกัน
3. เราปรับลดประมาณการกำไรปี 2026-27 ลง 34% จากการปรับลดสมมติฐานการจัดเก็บเงินสดลง ทำให้เราคาดกำไรปีนี้ของ BAM จะอยู่ที่ 1.1 พันล้าน ลดลง 37% YoY โดยประมาณการกำไรใหม่ของเราต่ำกว่าตลาดอยู่ราว 25% ทำให้คาดว่าตลาดจะปรับลดประมาณการกำไรของ BAM ลงได้หลังจากประกาศงบในสัปดาห์หน้า ทำให้เรายังแนะนำ ขาย (ราคาเป้าหมายใหม่ 6 บาท)