HoonSmart.com >> บล.CGSI แนะ “ซื้อ” CRC ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย เป็น 24.40 บาท มองโครงสร้างที่เปลี่ยนไป ธุรกิจกลุ่มอาหารจะมีบทบาทสำคัญต่อการทำกำไรในอนาคต ปรับเพิ่มราคาเป้าหมาย แนะนำ “ซื้อ”
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า เชื่อว่านักลงทุนยังคงมอง CRC เป็นธุรกิจค้าปลีกที่เติบโตเต็มที่แล้ว และยังถูกขับเคลื่อนหลักโดยกลุ่มห้างสรรพสินค้าและสินค้าตกแต่งบ้าน ซึ่งมีโอกาสเติบโตเชิงโครงสร้างค่อนข้างจำกัดมากขึ้นเรื่อย ๆ
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ มองว่า CRC ในปัจจุบันแตกต่างจากเมื่อปีก่อน ๆ อย่างมีนัยสำคัญ แม้กลุ่มแฟชั่น ยังคงเป็นธุรกิจที่สร้างกระแสเงินสดได้อย่างมั่นคง กลุ่มฮาร์ดไลน์กำลังพัฒนาเป็นธุรกิจสร้างกำไรได้อย่างเต็มที่มากขึ้น แต่กลุ่มอาหาร กำลังกลายเป็นเครื่องยนต์สำคัญที่สุดในการเติบโตของ CRC
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ คาดว่า สัดส่วน EBITDA จากกลุ่มอาหารจะเพิ่มขึ้นจาก 26% ในปี 68 เป็น 32% ในปี 71 โดยมองว่า Bloomberg consensus ยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างกำไรของ CRC ครั้งนี้อย่างเต็มที่นัก
กลุ่มอาหารแตกต่างจากกลุ่มแฟชั่นและฮาร์ดไลน์ โดยกลุ่มอาหารมีปัจจัยขับเคลื่อนการเติบโตหลายด้านทั้งในไทยและเวียดนาม ไม่ว่าจะเป็นการขยายสาขา การปรับปรุงความสามารถในการทำกำไร และประโยชน์จากขนาดธุรกิจที่ใหญ่ขึ้น ฝ่ายวิเคราะห์มองว่า Tops ได้ปลดล็อกโอกาสการเติบโตระยะยาวมากขึ้นผ่านรูปแบบร้าน standalone ขณะที่ GO Wholesale
มีแนวโน้มใกล้เข้าสู่จุดเปลี่ยนสำคัญ หลังจากผลขาดทุนเริ่มทรงตัว
ส่วนธุรกิจในเวียดนาม น่าจะได้ประโยชน์จากโครงสร้างประชากรที่เอื้ออำนวย การขยายตัวของเมือง และอัตราการเข้าถึงของธุรกิจค้าปลีกสมัยใหม่ (modern trade) ที่ยังอยู่ในระดับต่ำ เชื่อว่าธุรกิจเหล่านี้จะช่วยสนับสนุนให้ CRC มีโครงสร้างกำไรที่แข็งแกร่ง ยืดหยุ่น และมีคุณภาพมากขึ้นในช่วงปี 69-71
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า อาจปรับเพิ่มประมาณการกำไรสุทธิปี 69, 70, และ 71 ขึ้น 5.2%, 7.5% และ 9.4% ตามลำดับ โดยมีแรงขับเคลื่อนหลักจากมุมมองที่เป็นบวกมากขึ้นต่อกลุ่มอาหาร และวินัยด้านต้นทุนที่ดีขึ้น แม้หลังการปรับประมาณการครั้งนี้ ทำให้ประมาณการกำไรสุทธิปี 69-70 ของฝ่ายวิเคราะห์ฯยังคงสูงกว่า Bloomberg consensus ราว 4-5% สะท้อนว่าตลาดอาจยังไม่ได้สะท้อนการเปลี่ยนแปลงของโครงสร้างกำไรของ CRC อย่างเต็มที่
เชื่อว่าสัดส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นจากกลุ่มอาหาร ประกอบกับความสามารถในการทำกำไรของ GO Wholesale ที่ทยอยปรับตัวดีขึ้น อาจเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ตลาดปรับประมาณการกำไรขึ้นได้อีกในอนาคต
แนะนำ “ซื้อ” CRC และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 24.40 บาท โดยสัดส่วนกำไรที่เพิ่มขึ้นจากธุรกิจที่มีการเติบโตเชิงโครงสร้างที่แข็งแกร่งและยืดหยุ่นมากขึ้น ทำให้มองเชิงบวกต่อแนวโน้มกำไรของบริษัท และเมื่อความคาดหวังนี้ค่อย ๆ กลายเป็นจริง
เชื่อว่าตลาดอาจปรับเพิ่มประมาณการกำไรและการประเมินมูลค่าหลังจากนี้
อย่างไรก็ตาม CRC จะมี downside risk หากความสามารถในการทำกำไรของ GO Wholesale เพิ่มขึ้นช้ากว่าคาด และความเสี่ยงด้านการขยายสาขาในเวียดนาม ส่วน upside risk คือการใช้จ่ายของผู้บริโภคไทยฟื้นตัวเร็วกว่าคาดและความสำเร็จในการขยายสาขาในเวียดนาม