HoonSmart.com>>บล.ฟินันเซียไซรัส เชียร์หุ้น TH เคาะเป้า 5.10 บาท มอง AMC ยังมี Valuation ถูก
บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซียไซรัส ออกบทวิเคราะห์แนะนำ “ซื้อ” ตงฮั้ว โฮลดิ้ง (TH ) เคาะราคาเป้าหมาย 5.10 บาท อิงวิธี GGM ได้ Target PBV 3.4 เท่า อิง Cost of Equity 15.8% Long term growth 10.0% และ Long term ROE 30.0%
ทั้งนี้ Target PBV 3.4 เท่า ใกล้เคียงกับ PBV ปัจจุบันของ CHAYO ที่ 3.3 เท่า แต่ค่ากว่า PBV ของ JMT ที่ 5.1 เท่า และราคาเป้าหมาย 5.10 บาท คิดเป็น Implied PE 15.3 เท่าปี 2022 และ 10.3 เท่าในปี 2023 ขณะที่ ROE ของ TH คาดว่า จะสูงกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม จึงแนะนำ “ซื้อ”
ล่าสุดบริษัทย่อย “บริษัท บริหารสินทรัพย์ตงฮั้ว” หรือ THAM ได้รับใบอนุญาตประกอบธุรกิจบริหารสินทรัพย์ หรือ AMC จากแบงก์ชาติ เป็นจุดเปลี่ยนทำให้บริษัทกลับมาเติบโตในอัตราเร่งอีกครั้ง
THAM ซื้อหนี้จากพันธมิตรกว่า 3 พันล้านบาท ในช่วงปลายปี 2021 , เริ่มมีรายได้และกำไรจากธุรกิจ AMC ใน 4Q21
ต้นปี 2022 บริษัทซื้อหนี้อีก 1 พันล้านบาท ตั้งเป้าซื้อหนี้เพิ่มปีละ 6 พันล้านบาท เน้นหนี้คุณภาพดี มูลหนี้เฉลี่ยต่อหัวต่ำกว่า 35,000 บาท ทำให้ปรับโครงสร้างได้ง่าย อายุค้างชำระไม่นาน ประมาณ 2 ปี ปี 2022 เป็นปีแรกที่รับรู้ผลการดำเนินงานของ THAM เต็มปี
คาดว่า THAM จะผลักดันกำไรของกลุ่ม TH โตก้าวกระโดด +235.4% Y Y และเติบโตต่อ 48.5% Y Y หรือเติบโตเฉลี่ย 36.6% CAGR ในช่วงปี 2022 2024 ประเมินราคาเป้าหมาย 5.10 บาท (GGM Target PBV 3.4 เท่า) แนะนำ “ซื้อ”
THAM จะเป็นแรงขับเคลื่อนหลักของผลประกอบการ
TH ปัจจุบันเป็น Holding company ที่ลงทุนในธุรกิจการเงิน นอกเหนือจากธุรกิจสื่อสิ่งพิมพ์ บริษัทภายใต้ THAM ได้รับใบอนุญาตประกอบธุรกิจบริหารสินทรัพย์ เป็นแรงขับเคลื่อนหลักของผลประกอบการในอนาคต บริษัทได้เจรจากับพันธมิตรที่เป็น Non bank เพื่อบริหารหนี้ด้อยคุณภาพ THAM ตั้งเป้าซื้อหนี้ปีละ 6 พันล้านบาท ในปีถัด ๆ ไป
ฐานะทางการเงินที่แข็งแกร่งเป็นจุดแข็ง
THAM รับซื้อหนี้ในราคา 8 -12% ของยอดมูลหนี้ คาดใช้เงินลงทุนปีนี้ประมาณ 600-
700 ล้านบาท ซึ่งไม่เป็นปัญหากับบริษัทที่ถือว่ามีสภาพคล่องทางการเงินแข็งแกร่ง บริษัทไม่มีหนี้เงินกู้ จึงไม่มีต้นทุนทางการเงิน ซึ่งเป็นข้อได้เปรียบที่เหนือคู่แข่ง และหาก TH W3 ใช้สิทธิทั้งหมด บริษัทจะได้รับเงินกว่า 200 ล้านบาท รองรับการซื้อหนี้เพิ่มในระยะ 1 -3 ปีข้างหน้า
คาดกำไรเริ่มยกฐานในปี 2022 และเติบโตเฉลี่ย 36.6% CAGR ปี 2022- 24
ปี 2022 เป็นแรกที่รับรู้ผลการดาเนินงานของ THAM เต็มปี ทำให้กำไรสุทธิของกลุ่มเติบโตก้าวกระโดด คาด +235.4% Y -Y เป็น 322.3 ล้านบาท และเติบโตต่อ 48.5% Y -Y เป็น 478.6 ล้านบาท ในปี 2023 และเป็น 601.4 ล้านบาท +25.7% Y -Y ในปี 2024 หรือเติบโตเฉลี่ย 36.6% CAGR ในช่วงปี 2022 -2024 ประมาณการดังกล่าวอยู่บนสมมติฐานธุรกิจสิ่งพิมพ์และธุรกิจให้เช่าพื้นที่ยังสร้างรายได้และกำไรใกล้เคียงกับในช่วง 2 ปีที่ผ่านมา
ส่วน THAM คาดซื้อหนี้ได้ปีละประมาณ 6 พันล้านบาท มียอดจัดเก็บ 7.0% คาดทั้งกลุ่มมีอัตรากำไรขั้นต้น 62- 63% มีค่าใช้จ่ายในการขายและบริหารรวมถึงการตั้งสำรอง 10 12% และมีอัตรากำไรสุทธิ 58 -62%
ด้านราคาหุ้น TH วันที่ 21 มี.ค. ราคาขึ้นไปสูงสุด 3.72 บาท และปิดที่ 3.64 บาท เพิ่มขึ้น 0.16 บาท หรือ 4.60% มูลค่าซื้อขายหนาแน่น 388.76 ล้านบาท