GPSC โชว์ไตรมาส 2 ดีขึ้นตามตลาดคาด แนวโน้มไตรมาส 3 หยุดซ่อมบำรุง กดกำไรชะลอตัว เล็งทบทวนเป้าหมายราคา
บริษัทหลักทรัพย์เมย์แบงก์กิมเอ็ง ออกบทวิเคราะห์ GPSC หลังแจ้งผลประกอบการไตรมาส 2 / 2561 ดังนี้
ผลประกอบการ 2Q61
GPSC รายงานกำไรสุทธิ 1,052 ล้านบาท (+29.1% YoY, +14.0% QoQ) หากไม่รวมรายการพิเศษ ได้แก่ กำไร FX 28 ล้านบาท กำไรจากการดำเนินงาน เท่ากับ 1,024 ล้านบาท (+36.4% YoY, +8.5% QoQ) ใกล้เคียงตลาดที่เฉลี่ย 989 ล้านบาท
ผลประกอบการหลักที่เพิ่มขึ้นแรง YoY เป็นผลจากโรงไฟฟ้า IRPC-CP ที่เดินเครื่องทั้ง 2 เฟส การเพิ่มขึ้นของค่า Ft และโรงผลิตสาธารณูปการระยอง (CUP) ขายไฟฟ้าและไอน้ำเพิ่มขึ้น ผลประกอบการเพิ่ม QoQ เนื่องจากรายได้ค่าความพร้อมจ่าย (AP) ของโรงไฟฟ้าศรีราชา(IPT) เพิ่มขึ้น 64.4% QoQ เป็น 166 ล้านบาท รวมถึงปริมาณขายไฟฟ้าของ CUP และ IRPC-CP เพิ่มขึ้น โรงไฟฟ้า IRPC-CP มีปริมาณขายไฟฟ้า 443 GWh (+427% YoY, +8% QoQ) และ ไอน้ำ 203 พันตัน (-21.3 YoY, -14% QoQ) CUP มีปริมาณขายไฟฟ้า 629 GWh (+5.0% YoY, +2.6% QoQ) และไอน้ำ 1,456 พันตัน ไม่เปลี่ยนแปลง QoQ (+6.0% YoY)
แนวโน้มผลประกอบการ ไตรมาส 3
กำไรจากการดำเนินงาน 3Q61 มีแนวโน้มปรับลดลง เนื่องจากโรงไฟฟ้า CUP มีแผนหยุดซ่อมบำรุง อีกทั้งค่าไฟฟ้าจะปรับลงตามฤดูกาล หลังผ่านช่วงฤดร้อนที่โรงไฟฟ้าจะได้รับค่าสูงกว่าค่าเฉลี่ยในช่วงความต้องการใช้ไฟฟ้าสูง ซึ่งเป็นไปตามสัญญา ผลประกอบการ 1H61 เท่ากับ 1,967 ล้านบาท คิดเป็น 54.6% ของประมาณการ FY2561 เรายังคงประมาณการกำไรสุทธิไว้ที่ 3,601 ล้านบาท
คำแนะนำการลงทุน
เราอยู่ระหว่างการทบทวนราคาเป้าหมายของ GPSC หลังประกาศเข้าซื้อ GLOW ในเดือน มิ.ย. ที่ผ่านมา หากเป็นไปตามแผนการเข้าถือสัดส่วนทั้งหมดใน GLOW จะแล้วเสร็จภายในปลายปีนี้ หลังจากนั้นยังมีแผนการปรับโครงสร้างทุน ที่คาดจะเกิดขึ้นใน 1Q62 เพื่อควบคุมอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนกลับลงมาอยู่ไม่เกิน 1 เท่า คาดปันผลสำหรับ 1H61 เท่ากับ 0.5 บาทต่อหุ้น คิดเป็นผลตอบแทน 0.7% เรายังคงคำแนะนำ ถือ ในเชิง Valuation กลุ่มโรงไฟฟ้า เราชอบ EGCO มากกว่า
ความเสี่ยง
การชะลอตัวของภาวะเศรษฐกิจในประเทศและอาเซียน, ความล่าช้าของโครงการก่อสร้าง, ราคาขายไม่สอดคล้องต้นทุน, อัตราดอกเบี้ยและอัตราแลกเปลี่ยน