HoonSmart.com>> บล.กสิกรไทย มองบวกกองทุนโครงสร้างพื้นฐานกลุ่มขนส่ง ชู 3 ปัจจัยหนุน “IRR ระดับสูง – yield gap น่าดึงดูดมากขึ้นจากบอนด์ยีลด์อยู่ระดับต่ำ-ไม่มีภาระหนี้สิน” ยกกองทุนโครงสร้างพื้นฐาน TFFIF เด่น ราคาเป้าหมาย 7.10 บาท
บริษัทหลักทรัพย์ กสิกรไทย วิเคราะห์กลุ่ม Transport IFF Sector ช่วงโลว์ซีซั่นของการเดินทาง ได้แก่ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานระบบขนส่งมวลชนทางราง บีทีเอสโกรท (BTSGIF) และ กองทุนรวมโครงสร้างพื้นฐานเพื่ออนาคตประเทศไทย (TFFIF) รายงานกำไรปกติรวมไตรมาส 2QCY65 ที่ 1,591 ล้านบาท (+8.6%YoY และ -10.4%QoQ) ปัจจัยหนุนการเติบโตมาจากค่าใช้จ่าย O&M จากการปรับปรุงขบวนรถไฟที่ลดลงจาก BTSGIF และการไม่มีการยกเว้นค่าผ่านทาง 7 วันบนทางด่วนฉลองรัชในช่วงสงกรานต์ปีนี้สำหรับ TFFIF ส่วนการลดลงเชิง QoQ มีสาเหตุจากฐานที่สูงของ BTSGIF จากการเปิดให้ขึ้นฟรี 7 วันของรัฐบาลในเดือนม.ค. เพื่อบรรเทาปัญหา PM2.5 ในกรุงเทพฯ ร่วมกับการยกเว้นค่าผ่านทาง 7 วันบนทางด่วนบูรพาวิถีสำหรับ TFFIF
ด้าน BTSGIF Core EPU ไตรมาส 1QFY69 อยู่ที่ 0.186 บาท (+12.0%YoY และ -13.1%QoQ) คิดเป็น 26.1% ของประมาณการทั้งปีของเรา BTSGIF ประกาศลดทุนในไตรมาส 1QFY69 ที่ 0.20 บาท (+12.4%YoY และ -6.1%QoQ) หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 107.6% และเท่ากับ 28% ของประมาณการลดทุนทั้งปีของเราที่ 0.713 บาท
ขณะที่ TFFIF Core EPU ไตรมาส 3QFY68 อยู่ที่ 0.113 บาท (+2.2%YoY และ -4.2%QoQ) ส่งผลให้ core EPU รวม 9 เดือนแรกของปี FY68 เท่ากับ 76.8% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเรา TFFIF ประกาศเงินปันผลไตรมาส 3QFY68 ที่ 0.113 บาท/หน่วย (+2.4%YoY และ -4.1%QoQ) หรือคิดเป็นอัตราจ่ายที่ 100% DPU รวม 9 เดือนแรกของปี FY2568 เท่ากับ 76.8% ของประมาณการทั้งปีนี้ของเราที่ 0.4555 บาท
ด้านการจราจร ในไตรมาส 2QCY68 กลุ่มTransport IFF รายงานปริมาณการจราจรที่อ่อนตัวลงจากแรงกดดันจากนโยบายของรัฐบาลเกี่ยวกับการเดินทางฟรี/การยกเว้นค่าผ่านทาง แผ่นดินไหวในช่วงปลายเดือนมี.ค. และวันหยุดที่เพิ่มขึ้นในไตรมาสนี้ BTSGIF รายงานจำนวนผู้โดยสาร 46.4 ล้านเที่ยว (-3.0%YoY และ -10.9%QoQ) การลดลงเชิง YoY เกิดจากการเพิ่มขึ้นของค่าโดยสารรายเดือน 1 บาท ซึ่งมีผลบังคับใช้ตั้งแต่วันที่ 1 เม.ย. 2568 และผลกระทบจากแผ่นดินไหว
ขณะที่การลดลงเชิง QoQ มาจาฐานที่สูงจากช่วงการเดินทางฟรีในปลายเดือนม.ค. TFFIF รายงานปริมาณการจราจร 30.92 ล้านคัน (+2.76%YoY และ -3.8%QoQ) การเติบโตเชิง YoY มีปัจจัยหนุนจากการไม่มีการยกเว้นค่าผ่านทางบนทางด่วนฉลองรัชในช่วงเทศกาลสงกรานต์ปีนี้ ขณะที่การหดตัวเชิง QoQ มีสาเหตุจากการยกเว้นค่าผ่านทาง 7 วันบนทางด่วนบูรพาวิถีในช่วงเทศกาลสงกรานต์
สำหรับแนวโน้ม เราคาดว่าปริมาณจราจรของกลุ่ม Transport IFF จะดีขึ้น QoQ ตามฤดูกาลจากจำนวนวันหยุดที่น้อยลง แต่คาดจะลดลง YoY จากแนวโน้มเศรษฐกิจที่อ่อนตัวลงและจำนวนนักท่องเที่ยวที่คาดลดลงทั้งในเชิง HoH และ YoY ในครึ่งหลังปีนี้
บล.กสิกรไทย คงมุมมองบวกต่อกลุ่ม Transport IFF หนุนจาก 1) market IRR ระดับสูง , 2) yield gap ที่น่าดึงดูดใจมากขึ้นจากอัตราตอบแทนพันธบัตรที่อยู่ระดับต่ำในปัจจุบัน และ 3) ไม่มีภาระหนี้สิน
“เราชอบ TFFIF มากกว่า BTSGIF จาก 1) WALE ที่นานกว่า , 2) ยังไม่ถึงเฟสการลดทุนและ 3) สิทธิประโยชน์ทางภาษีเงินปันผลที่เหลืออยู่ 1.3 ปี หากอิงจากสมมติฐานพื้นฐานของเรา BTSGIF มี market IRR ที่ 9.3% และ WALE ที่ 4.2 ปี ขณะที่ market IRR ของ TFFIF อยู่ที่ 7.3% และ WALE อยู่ที่ 23.1 ปี ”
สำหรับราคาเป้าหมาย TFFIF อยู่ที่ 7.10 บาท