HoonSmart.com>>วันที่ 17 ม.ค. 2568 หุ้นเสี่ยงถูกฟอร์ซเซสหลายตัว ยังคงหลอกหลอนนักลงทุนอยู่ต่อไป สะท้อนถึงราคาไปต่อไม่ไหว อาทิ บริษัทอาร์เอส ( RS) ปิดที่ 1.22 บาท-0.02 บาทหรือ-1.61% ส่วนบริษัท มาสเตอร์ สไตล์ (MASTER) ปิดที่ 29.50 บาท ร่วงลง -2.75 บาทหรือ -8.53% มูลค่าการซื้อขายมากถึง 1,204 ล้านบาท แม้ว่าเจ้าของจะยืนยันว่าไม่ได้นำหุ้นไปจำนำหรือวางเป็นหลักประกันขอมาร์จิ้นแล้วถูกบังคับขายก็ตาม นักลงทุนยังคงกังวลเรื่องอะไรอยู่?
บล.ลิเบอเรเตอร์ออกบทวิเคราะห์ MASTER (สถานพยาบาลด้านความงามที่ให้บริการศัลยกรรมครบวงจร) โดยลดคำแนะนำหุ้นเป็น”ถือ” จากความเสี่ยงเรื่องราคาหุ้นที่ไม่เป็นธรรมชาติ, ความคลาดเคลื่อนของกำไรต่อหุ้นในปี 2568 และ Overhang หุ้นที่นายแพทย์ระวีวัฒน์ มาศฉมาดล ผู้ถือหุ้นใหญ่ ขายให้กับกองทุนต่างประเทศ 4 แห่ง จำนวน 11.36 ล้านหุ้น หรือ 3.78% เมื่อหมดระยะเวลาห้ามขาย 6-12 เดือน( Lock-up period) ยังคงปกคลุมการซื้อขายอยู่
ขณะที่ผู้บริหารยืนยันว่าไม่ได้มีการนำหุ้นไปจำนำ หรือวางเป็นหลักประกันขอวงเงินมาร์จิ้นแล้วถูกบังคับขายหรือฟอร์ซเซลแต่อย่างใด
บทวิเคราะห์ระบุว่าผลการดำเนินงานในไตรมาส 4/2567 ยังคงเติบโตได้ดีเป็นไปตามแผนทั้งในส่วนของ MASTER และ บริษัทร่วมต่างๆ คาดมีกำไรสุทธิ 200 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 83.1%จากไตรมาสก่อน (QoQ) และ +22.5% จากช่วงเดียวกันของปีก่อน (YoY) เป็นสถิติใหม่ แม้แนวโน้มธุรกิจยังเป็นไปตามกรอบประมาณการ และอยู่ในเมกะเทรนด์ แต่พฤติกรรมราคาหุ้นที่ไม่เป็นธรรมชาติ และราคาขายบิ๊กล็อตที่ 37 บาท เป็น P/Eปีนี้ เพียง 16.1 เท่า สะท้อนถึงการต่อรอง และมุมมองของ ผู้ซื้อ-ผู้ขาย(ผู้บริหาร) ว่าอุตสาหกรรมนี้ ไม่ง่ายเหมือนก่อน สอดคล้องกับการ derate ของกลุ่มโรงพยาบาลก่อนหน้า
“บิ๊กล็อตมักได้ส่วนลด 5-10% จากราคาเสนอขาย ดังนั้น P/E เป้าหมายบนสถานการณ์ที่บริษัททำ จึงเสมือนที่ 16.9 เท่า ราคาเหมาะสมใหม่เป็น 38.75 บาท “บล.ลิเบอเรเตอร์
ด้านนักวิเคราะห์กล่าวว่า นักลงทุนจะติดตามผลการใช้เงินมากกว่า 1,785 ล้านบาท ไปลงทุนในบริษัทร่วมทั้งหมด 11 บริษัท หลังจากบริษัทระดมทุนขายหุ้น IPO เพื่อเข้าตลาดหลักทรัพย์เอ็มเอไอ(mai) ในปี 2566 ในปีแรกลงทุนจำนวน 4 บริษัท และในปี 2567 เดินหน้าลงทุนอีก 7 บริษัท แต่รับรู้กำไรและเงินปันผลเพียง 26.55 ล้านบาท หรือให้อัตราผลตอบแทนประมาณ 1.49% เท่านั้น ในช่วง 9 เดือนแรกปี 2567 สาเหตุหนึ่งที่ทำให้ผลตอบแทนต่ำ เกิดจากมีบริษัท 3 แห่งประสบปัญหาขาดทุน
ขณะที่บล.หยวนต้า (ประเทศไทย) เคยให้ข้อมูล MASTER หลังประชุมร่วมกับผู้บริหาร เกี่ยวกับรายการปันส่วนราคาซื้อบริษัทร่วม(PPA : Purchase price allocation) เพื่อประกอบมาตรฐานการรายงานทางการเงิน ฉบับที่ 3 (ปรับปรุง 2558)ว่าไม่มีผลในระดับที่มีนัยสำคัญต่อประมาณการ บริษัทตั้งเป้าส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วมในปี 2567-2568 ที่รวมผลกระทบจาก PPA แล้วที่ 40-50 ล้านบาท และ 80-100 ล้านบาทตามลำดับ เทียบกับประมาณการของเราที่ 40 ล้านบาท ในปี 2567และ 80 ล้านบาท ในปี 2568 รายการตัดจำหน่ายมูลค่า PPA ที่เกิดขึ้นจึงไม่มีผลต่อประมาณการของเรา ยังคงกำไรสุทธิที่ระดับ 517 ล้านบาท ปีนี้ที่ 578 ล้านบาท และราคาเป้าหมายสิ้นปี 2568ที่ 68.50บาท
ทั้งนี้บริษัทร่วมที่ซื้อหุ้นมาและไม่อยู่ในระดับที่มีอำนาจควบคุมหรือรวมงบการเงินจะต้องมีการวัดมูลค่าสินทรัพย์ทั้งที่มีตัวตนและไม่มีตัวตนให้ใกล้เคียงกับมูลค่าที่ซื้อมา ซึ่งซื้อในราคาต่ำกว่ามูลค่ายุติธรรม ทำให้เมื่อมีการวัดมูลค่าต้องมีการปรับเพิ่มมูลค่าสินทรัพย์ดังกล่าวก่อนนำส่วนแบ่งกำไรมารวมในงบการเงิน เมื่อสินทรัพย์เพิ่มขึ้นจึงต้องมีการทยอยตัดจำหน่ายเพิ่มขึ้น ซึ่งจะเป็นส่วนที่ไปหักออกจากส่วนแบ่งกำไรจากบริษัทร่วม สินทรัพย์หลักที่มีการวัดมูลค่าเพิ่มขึ้นในบริษัทร่วมในไตรมาส 3/2567 คือ อาคารและอุปกรณ์, ความสัมพันธ์กับลูกค้า (เฉพาะบริษัทที่มีลูกค้าประจำเป็นระยะเวลานาน) และเครื่องหมายการค้า
ด้านบล.ดาโอ (ประเทศไทย) ได้เลื่อนไปใช้ราคาเป้าหมายปี 2568 ที่ 64 บาทอิง P/E 29 เท่า (เดิม 64 บาท อิงP/Eปีที่ผ่านมา 36 เท่า) ประเมินกำไรสุทธิไตรมาส 4/2567 ที่ 229 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 40% YoY และ 110% QoQ คงประมาณการกำไรสุทธิปี 2567 ที่ 532 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 28% และปีนี้ที่ 666 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 25% มาจากรายได้รวมเติบโต 15% จากลูกค้าทั้งไทยและต่างชาติเพิ่มขึ้น รวมถึงอัตรากำไรขยายตัว และequity income เพิ่มขึ้นเป็น 95 ล้านบาท หรือเติบโต 102% จากปีก่อน จากการรับรู้ดีลใหญ่ๆ เต็มปี อาทิ V Square, S45, กรวินท์ ส่วนปีนี้คาดว่ารายได้เติบโต 20%
“เราชอบ MASTER เพราะเป็นโรงพยาบาลศัลยกรรม Top 5 ของไทย อีกทั้งยังเป็น Healthcare business platform ที่ครบวงจรในไทยและเอเชีย นอกจากนี้ยังมี cross synergy ระหว่าง Lumeo (พาร์ทเนอร์) และvaluation ไม่แพงเมื่อเทียบกับกำไรปี 2567-2568 ที่เดินหน้าทำ All Time High ต่อเนื่อง”บล.ดาโอระบุ