HoonSmart.com>>บล.ฟินันเซีย ไซรัส เชียร์”ซื้อ”VIH ลุ้นประกันสัมคมเพิ่ม AdjRW, M&A และ โรงพยาบาลใหม่ที่หากประสบความสำเร็จจะเพิ่มกำไรให้ VIH ด้าน Valuation ถูกสุดเทรด P/E เพียง 15 เท่า
บล.ฟินันเซีย ไซรัส แนะนำ”ซื้อ”หุ้น บริษัท ศรีวิชัยเวชวิวัฒน์ (VIH) ราคาเป้าหมาย 15 บาท ตลาดกำลังเก็งเรื่องการปรับเพิ่ม rate AdjRW (การปรับค่าน้ำหนักสัมพัทะ์กลุ่มวินิจฉัยโรคร่วมด้วยเกณฑ์วันนอน) โดยหลังจากช่วงงบไตรมาส 2 ปี 2567 ออก และช่วง analyst meeting หุ้น รพ. สำนักงานประกันสังคม (SSO) แถวแรก BCH และ CHG ขึ้นมาประมาณ 24% ดังนั้นหากมีการปรับ rate โอกาสที่หุ้นรพ SSO แถวสองจะ outperform มีความเป็นไปได้ โดย VIH เป็นหนึ่งในทางเลือก ราคายัง underperformed BCH และ CHG ประมาณ 36% ใน period เดียวกัน
VIH เป็น รพ chain (ปัจจุบันมี 4 โรง 483 เตียง) ที่ valuation ถูกสุด เพียง 15x P/E (ตัวอื่นๆที่เทรดแถว 15-20x จะเป็น standalone) และมีกำไรที่โตดีระดับ 20% ปี 2567 (เทียบ 14-15% BCH CHG ซึ่งเทรดแพงกว่าที่ 24-25x P/E)
Market cap ปัจจุบัน 5.7b มีเงินสดอยู่ 1.2b ทำให้คิดเป็น EV/bed ที่เพียง 10m (เทียบค่าเฉลี่ย 31m) ราคาตรงนี้ถือว่าถูกกว่าสร้าง รพ เอง ที่เฉลี่ย capex ประมาณ 8-12m/bed สำหรับ รพ. ในกรุงเทพ
ปีหน้าคาดโต 14% แต่มี upside จากเรื่องปรับราคา 3-7% ในช่วงต.ค. (ไม่ได้ปรับมา 2 ปี) และ AdjRW ที่น่าจะได้ปรับเพิ่ม (ถ้าได้ fixed 12,000/RW กำไรปีหน้าจะเพิ่มประมาณ 6%)
ตลาดอาจกังวล project รพ. ใหม่ (เปิดปลาย 2569) ที่จะเป็น tertiary care และ capex สูงถึง 2.7b แต่คิดว่าจะเป็นการ unlock VIH กลายเป็น รพ. chain ที่ดีขึ้น เพราะ รพ. chain ส่วนใหญ่จะใช้ model hub and spoke (hub เป็น tertiary)
Model รพ.ใหม่ จะคล้ายรพ.ศิริราช ปิยมหาราชการุณย์ และ รพ.ธนบุรี ที่อยู่ใกล้ รพ.ศิริราช ทำให้คุณหมอสะดวกเดินทางมาทำ par time โดย รพ.ใหม่ ตั้งอยู่ใกล้กับศูนย์การแพทย์กาญจนาภิเษก (รพ.รัฐ under ศิริราช) และใกล้มหาลัยมหิดล Target group คือ high income จากหมู่บ้านแถวถนนบรมราชชนนี ที่มองหา premium hospital โดยไม่ต้องเดินทางเข้าเมือง
Team leader ของโปรเจครพ.ใหม่ มีสายสัมพันธ์อันดี กับอาจารย์แพทย์ของคณะแพทย์ศาสตร์ศิริราชพยาบาล น่าจะช่วยดึงดูดแพทย์มาออกตรวจที่ รพ. ใหม่ได้ และ VIH ได้มีการขอ EGM เปิดโอกาสให้ บุคลากรทางการแพทย์ เข้ามาถือหุ้นในรพใหม่ ไม่เกิน 10% ไว้แล้ว ก็เป็นอีกเหตุผลหนึ่งที่ช่วยสนับสนุนให้อาจารย์ที่มีชื่อเสียงมาออกตรวจ
เนื่องจาก balance sheet บริษัทเป็น net cash จึงมีโอกาสที่จะทำ M&A เพื่อเพิ่มกำไรมา offset กับ loss ของรพ.ใหม่ในช่วงแรก
ราคาหุ้นตรงนี้ จึงสามารถลุ้น organic growth, SSO เพิ่ม AdjRW, M&A และ รพ.ใหม่ที่หากประสบความสำเร็จจะเพิ่มกำไรให้ VIH ได้ระดับ 200m+ (จากฐานเดิม 400m)
———————————————————————————————————————————————
