HoonSmart.com >> WHAUP เติบโตพร้อมกระแส data centre และพลังงานหมุนเวียน แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 9.00 บาท
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ได้เริ่มต้นวิเคราะห์ WHAUP โดยแนะนำ “ซื้อ” ที่ราคาเป้าหมาย 9 บาท โดย WHAUP เป็นบริษัทย่อยที่ประกอบธุรกิจสาธารณูปโภคและธุรกิจพลังงานในเครือของ WHA และได้รับสิทธิแต่เพียงผู้เดียวในการจำหน่ายน้ำในนิคมอุตสาหกรรมของ WHA ทั้งในไทยและเวียดนาม
เชื่อว่า WHAUP จะได้ประโยชน์จากความต้องการน้ำเพื่ออุตสาหกรรมและการบริหารจัดการน้ำเสียที่เพิ่มขึ้น เนื่องจากการลงทุนใน data centre (DC) ในไทยอยู่ในวัฏจักรขาขึ้น ขณะที่คาดว่าปริมาณการจำหน่ายน้ำโดยรวมในไทยจะเติบโตเฉลี่ย 11% CAGR ในปี 69-73 (vs. 2.1% CAGR ในปี 61-68) จากการทำสัญญาจัดหาน้ำให้ DC รวม 45.5 ล้านลูกบาศก์เมตร/ปี และจากการขยายนิคมอุตสาหกรรมของ WHA
นอกจากนี้ คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจสาธารณูปโภคจะเพิ่มขึ้นเป็น 43.5-48.1% ในปี 69-72 (จาก 34.4-40.8% ในปี 66-68) จากการรับรู้ค่าธรรมเนียมการใช้น้ำและยอดจำหน่ายน้ำอุตสาหกรรมเมื่อ DC เปิดดำเนินงาน ส่วนในปี 70 WHA มีแผนจะพัฒนา DC park ขนาด 1,000-2,000 ไร่ ซึ่งประเมินว่าความต้องการใช้ไฟฟ้าที่เพิ่มขึ้นทุก 1GW จะทำให้รายได้ธุรกิจสาธารณูปโภคของ WHAUP เพิ่มขึ้นอีก 0.5-11.4% ในปี 73-83
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ มองว่า พลังงานหมุนเวียน (RE) เป็นปัจจัยสำคัญที่จะขับเคลื่อนการเติบโตของธุรกิจพลังงาน เพราะ WHAUP ได้เปรียบในการเข้าถึงลูกค้าอุตสาหกรรมในนิคมฯ ของ WHA ขณะที่การทำสัญญาซื้อขายไฟฟ้าโดยตรง (Direct PPA) จะช่วยขยายตลาดเป้าหมายไปยังกลุ่มลูกค้าอุตสาหกรรมรายใหญ่และผู้ให้บริการ DC จึงคาดว่าธุรกิจโซลาร์จะมีรายได้เติบโต 38% CAGR ในปี 68-72 ภายใต้สมมติฐานที่มีการทำ Direct PPA เพิ่มปีละ 50-60 MW, การรับซื้อไฟฟ้าแบบ FiT 136 MW และ Direct PPA กับ Hyperscaler จากสหรัฐฯ อีก 220 MW
ดังนั้น WHAUP จึงน่าจะมีกำไรปกติเติบโต 17.7% CAGR ในปี 68-72 และมี ROE เพิ่มขึ้นเป็น 15.3% ในปี 72 (vs. 8.7% ในปี 68) ทั้งนี้ ตามประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ Direct PPA ที่เพิ่มขึ้นทุก 100 MW จะทำให้รายได้จากธุรกิจไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์เพิ่มขึ้น 595.7 ล้านบาท/ปี และ equity value เพิ่มขึ้น 5% เป็น 9.46 บาท/หุ้น
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เชื่อว่า แผนพัฒนากำลังผลิตไฟฟ้าของประเทศ (PDP2026) อาจปลดล็อกวัฏจักรการลงทุนใน RE รอบใหม่ให้กับ WHAUP หลังปี 70 โดยคาดว่าบริษัทมีโอกาสคว้าโควตาการผลิตไฟฟ้าจากพลังงานแสงอาทิตย์รวม 360 MW อิงจากส่วนแบ่งตลาด 2% ในการประมูล RE ในปี 65 และ 67 ซึ่งหากเป็นไปตามที่คาดการณ์ WHAUP จะมี equity value เพิ่มอีก 11.2% เป็น 10.01 บาท/หุ้น จากราคาเป้าหมาย
ทั้งนี้ ราคาเป้าหมายที่ 9 บาท ประกอบด้วยมูลค่าของธุรกิจสาธารณูปโภค 6.02 บาท/หุ้น และธุรกิจพลังงาน 7.83 บาท/หุ้น เท่ากับ P/E 16.7 เท่าในปี 71 หรือมีส่วนลด 9% จากค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 18.3 เท่า โดยแนะนำให้ซื้อหุ้นเมื่อราคาปรับตัวลง เนื่องจาก WHAUP น่าจะมีกำไรปกติลดลงมาอยู่ที่ 379.7 ล้านบาท (-24.4% qoq, -24.0% yoy) ในไตรมาส 3/69 ขณะที่การประเมินมูลค่าอาจเพิ่มขึ้นหากกำไรสุทธิในไตรมาส 4/69 ฟื้นตัวแข็งแกร่ง yoy และมีการเติบโตเชิงโครงสร้างจาก DC และ RE ส่วน downside risk จะมาจากความล่าช้าของ Direct PPA และ PDP2026 รวมถึงปัญหาขาดแคลนน้ำจากภัยแล้ง