HoonSmart.com >>CGSI เชียร์ซื้อ ” SIRI ” มองซื้อโรงแรม The Lake Como Edition ส่งผลดีระยะยาว รับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุน SIH ขณะที่คาดกำไรปกติต่อหุ้นจะกลับมาเติบโตในปี 69 และจะมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมาย 1.61 บาท
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า Sansiri Capital (SIRI ถือหุ้น 50%) ได้ลงนามในสัญญาซื้อขายเพื่อเข้าซื้อหุ้น 100% ใน The Lake Como Edition ซึ่งเป็นโรงแรมระดับอัลตร้าลักชัวรี 5 ดาว ริมทะเลสาบโคโม ในประเทศอิตาลี มูลค่ากว่า 200 ล้านยูโร หรือประมาณ 8 พันล้านบาท จากกลุ่มผู้ร่วมทุนได้แก่ Bain Capital ซึ่งเป็น private equity และ Omnam Group ซึ่งเป็นบริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์และผู้ประกอบการโรงแรมหรูในยุโรป โดย SIRI คาดว่าจะสามารถปิดดีลภายในเดือน ก.ย. 69
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ มองว่า การซื้อโรงแรมใหม่ น่าจะทำให้บริษัทมีรายได้ประจำเพิ่มขึ้น และช่วยกระจายแหล่งรายได้จากธุรกิจอสังหาฯ ในประเทศ นอกจากนี้ ยังเชื่อว่า ดีลนี้เป็นส่วนหนึ่งของกลยุทธ์ขยายพอร์ตธุรกิจโรงแรมในต่างประเทศของ SIRI หลังจาก ครองกรรมสิทธิ์ในโรงแรม The Manner SoHo ในนครนิวยอร์ก และมีการลงทุนใน Standard International Holdings (SIH) ก่อนหน้านี้ ซึ่งต่อมาถูกขายให้กับ Hyatt ในราคา 355 ล้านเหรียญสหรัฐ
ดีลนี้จะใช้แหล่งเงินทุนจากเงินกู้ 70% และเงินทุน 30% โดย SIRI จะลงทุนประมาณ 2.2-2.4 พันล้านบาท เพื่อซื้อกิจการโรงแรมใหม่และกู้เงินสำหรับส่วนที่เหลือ
ประมาณการว่า SIRI ได้รับเงินจากการขาย SIH ทั้งในส่วนของเงินสดล่วงหน้า และ earnout รวมกันประมาณ 163 ล้านเหรียญสหรัฐ ซึ่งถูกฝากไว้ในสหรัฐตั้งแต่เดือน ก.ย. 67 และบริษัทจะนำเงินบางส่วนมาใช้เป็นเงินทุนสำหรับดีลนี้
The Lake Como Edition มีห้องพักทั้งหมด 148 ห้อง ดำเนินงานภายใต้แบรนด์ EDITION ของ Marriott International โดยโรงแรมแห่งนี้มีอัตราการเข้าพักสูงกว่า 70% ในช่วงฤดูท่องเที่ยวในเดือน ก.ค.-ส.ค. 69 และมีอัตราค่าห้องพักเฉลี่ย (ADR) สูงกว่า 1,500 ยูโร/คืน ขณะที่ไม่มีความเสี่ยงจากการพัฒนาโรงแรม เพราะเพิ่งปรับปรุงแล้วเสร็จในเดือน มี.ค. 69 สร้างรายได้จากการดำเนินงานได้ทันที หลังเข้าซื้อกิจการ
ทั้งนี้ Sansiri Capital คาดว่าการลงทุนใน Lake Como Edition จะมี IRR 12-20%
SIRI จะไม่รวมผลการดำเนินงานของสินทรัพย์ใหม่ในงบกำไรขาดทุน แต่จะรับรู้เป็นรายได้เงินปันผลจากเงินลงทุนใหม่ ซึ่งน่าจะมีเพียงเล็กน้อยในปี 69-71 นอกจากนี้ Sansiri Capital ยังมีแผนปลดล็อกมูลค่าด้วยการขาย Lake Como Edition ภายในช่วง 5-10 ปีข้างหน้า เพื่อรับรู้กำไรจากการขายเงินลงทุน
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่า SIRI จะมี net IBD/E เพิ่มขึ้นประมาณ 0.05 เท่า เป็น 1.69 เท่า ณ สิ้นไตรมาส 3/69
เนื่องจาก บริษัทจะนำเงินสดในมือมาใช้ซื้อกิจการโรงแรมใหม่ และ ยังไม่จำเป็นต้องขอวงเงินสินเชื่อเพิ่มจากธนาคาร
ขณะที่มองว่าการเข้าซื้อกิจการดังกล่าว อาจส่งผลกระทบเชิงลบเล็กน้อยในช่วง 1-3 ปีข้างหน้า เนื่องจากรายได้เงินปันผลจากโรงแรมแห่งนี้ค่อนข้างน้อย อย่างไรก็ตาม มองว่าโอกาสทำกำไรจากการขายสินทรัพย์เป็นปัจจัยบวกในระยะยาว
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังแนะนำ “ซื้อ” SIRI เนื่องจากคาดว่ากำไรปกติต่อหุ้นจะกลับมาเติบโตในปี 69 และบริษัทน่าจะมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงถึง 9.6-10.1% ในปี 69-70 คงราคาเป้าหมายไว้ที่ 1.61 บาท เท่ากับ P/E 6.1 เท่าในปี 70 หรือ -0.5SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลังห้าปี
โดยมองว่า SIRI อาจมีการประเมินมูลค่าสูงขึ้น หากอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของธุรกิจอสังหาฯ และกำไรจากการขายที่ดินให้กับบริษัทร่วมทุน (JV) สูงกว่าคาด ขณะที่ downside risk จะมาจากยอด presales และ GPM จากการขายอสังหาฯ ที่ต่ำกว่าคาด