HoonSmart.com>>CGSI ชี้ CPALL เปิดกำไร Q2/69 เติบโตเล็กน้อย yoy คาดแนวโน้ม Q3 นี้ผลประกอบการต่ำสุดรอบปี 69 ยอดขายชะลอตัวช่วงฤดูฝน หมดอีเว้นต์ไทยช่วยไทยพลัส ผลงาน CPAXT ยังอ่อนตัว คาดไตรมาส 4/69 ผลประกอบการฟื้นตัว แรงหนุนการบริโภค-ท่องเที่ยวฟื้นตัวแข็งแกร่ง คงคำแนะนำ “ซื้อ” ยืนเป้า 61.50 บาท
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า CPALL มีกำไรปกติ 7.4 พันล้านบาท (+5.6% yoy, -17.1% qoq) ในไตรมาส 2/69 สอดคล้องกับประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus โดยกำไรในไตรมาสนี้เติบโตเล็กน้อย yoy สะท้อนกำไรที่อ่อนตัวของ CPAXT และค่าใช้จ่ายดำเนินงานรวมที่สูงขึ้น แต่ส่วนหนึ่งชดเชยด้วยกำไรที่ยังคงแข็งแกร่งของธุรกิจร้านสะดวกซื้อ (CVS) และดอกเบี้ยจ่ายที่ลดลง
ทั้งนี้ ธุรกิจ CVS และธุรกิจที่เกี่ยวข้องมีรายได้เติบโต 5.3% yoy ในไตรมาส 2/69 ส่วนอัตรากำไร EBIT เพิ่มขึ้น 60bp yoy เป็น 10.0% และกำไรสุทธิเพิ่มขึ้น 13.5% yoy ดังนั้น กำไรสุทธิในครึ่งปีแรก 69 จึงอยู่ที่ 1.66 หมื่นล้านบาท (+15.9% yoy) ซึ่งคิดเป็น 53% ของประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิเคราะห์ฯ
ขณะที่ อัตรากำไรจากการขายสินค้าเพิ่มขึ้นต่อเนื่อง ธุรกิจ CVS มีอัตราการเติบโตของยอดขายสาขาเดิม (SSSG) อยู่ที่ +0.8% ในไตรมาส 2/69 โดยยอดขายสาขาเดิมเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำในเดือนเม.ย.-พ.ค. ก่อนจะทรงตัวในเดือนมิ.ย. เพราะการเปิดตัวโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” ดึงกำลังซื้อไปจากร้าน 7-Eleven ชั่วคราว นอกจากนี้ ผู้บริหารกล่าวระหว่างประชุมนักวิเคราะห์หลังประกาศผลประกอบการว่า SSSG ช่วง 10-12 วันแรกของเดือนมิ.ย. ติดลบในอัตราเลขหลักเดียวระดับต่ำ ก่อนจะค่อย ๆ ฟื้นตัวช่วงปลายเดือน
ส่วนยอดซื้อต่อบิลเพิ่มขึ้น 0.9% yoy ในไตรมาส 2/69 ขณะที่จำนวนลูกค้าลดลง 0.7% yoy อย่างไรก็ตาม อัตรากำไรจากการจำหน่ายสินค้ายังคงแข็งแกร่ง โดยอัตรากำไรของสินค้าประเภทอาหารเพิ่มขึ้น 30bp yoy, กลุ่ม Non-Food เพิ่มขึ้น 20bp และอัตรากำไรเฉลี่ยของสินค้าทั้งหมดเพิ่มขึ้น 20bp เป็น 28.0% ในไตรมาส 2/69 เนื่องจากยอดขายสินค้าพร้อมทานมีสัดส่วนสูงขึ้น แต่ต้นทุนเชื้อเพลิงในการขนส่งสินค้าจากศูนย์กระจายสินค้าไปยังสาขาที่สูงขึ้นหักล้างผลดีบางส่วน จึงส่งผลให้อัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ของ CVS ทรงตัวที่ 29.3% และอัตราส่วน SG&A/รายได้จากการดำเนินงานลดลง 30bp yoy เหลือ 27.3%
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่า ไตรมาส 3/69 จะยังเป็นไตรมาสที่ CPALL มีผลประกอบการต่ำสุดในปี 69 ทั้งจากยอดขายที่ชะลอตัวช่วงฤดูฝน, ผลกระทบจากโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” เต็มไตรมาส และผลประกอบการที่ยังอ่อนตัวของ CPAXT อย่างไรก็ตาม จุดต่ำสุดอาจไม่รุนแรงอย่างที่กังวล โดยผู้บริหารเผยว่าผลกระทบในเดือนมิ.ย. ต่ำกว่าที่คาดการณ์และน้อยกว่าช่วงที่มีโครงการ “คนละครึ่งพลัส” ในไตรมาส 4/68 ฝ่ายวิเคราะห์ฯ จึงคาดว่า SSSG ของ CVS จะฟื้นตัวอย่างมีนัยสำคัญในไตรมาส 4/69 เมื่อสิ้นสุดโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” ในเดือนก.ย. อีกทั้งยังมีปัจจัยหนุนจากไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวและผลดีจากฐานที่ต่ำจากมาตรการของรัฐในไตรมาส 4/68 นอกจากนี้ ราคาน้ำมันที่ลดลงน่าจะช่วยลดต้นทุนค่าขนส่งจากศูนย์กระจายสินค้าไปยังสาขา รวมทั้งช่วยหนุนการขยายตัวของ GPM
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า การที่กำไรปกติในงบการเงินรวมเติบโตเพียง 5.6% yoy บดบังปัจจัยพื้นฐานที่ดีขึ้นของ CVS ซึ่งจะเห็นได้จากรายได้ที่เติบโต 5.3% yoy, อัตรากำไร EBIT ที่เพิ่มขึ้น 60bp เป็น 10.0%, อัตรากำไรจากการขายสินค้าที่สูงขึ้น และการควบคุมต้นทุนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น ข
ณะเดียวกัน ผลกระทบจากโครงการ “ไทยช่วยไทยพลัส” น้อยกว่าที่ตลาดกังวล จึงมองว่า downside risk น่าจะลดลงในไตรมาส 3/69 และฟื้นตัวชัดเจนขึ้นในไตรมาส 4/69 จึงยังแนะนำ “ซื้อ” CPALL ที่ราคาเป้าหมายเดิม 61.50 บาท โดยมองปัจจัยบวกจะมาจากการบริโภคและการท่องเที่ยวที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาด ส่วน downside risk คือผลกระทบที่รุนแรงกว่าคาดจากโครงการไทยช่วยไทยพลัส, อุปสงค์ที่อ่อนตัวในประเทศฉุดยอดขาย