HoonSmart.com >> บล.CGSI แนะ “ซื้อ” THAI มองกำไรน่าจะแตะจุดต่ำสุดในไตรมาส 2/69 ก่อนจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง 69 และเพิ่มขึ้นในปี 70 คงราคาเป้าหมาย 8 สะท้อนระยะเวลาห้ามขายหุ้น (share lock-up) ที่กำลังจะครบกำหนดในเดือน ส.ค. 69
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า นักลงทุนสถาบันในประเทศได้พบกับผู้บริหารของ THAI เมื่อวันที่ 13 ก.ค.ที่ผ่านมา โดยผู้บริหารยังคงมองภาพรวมของอุตสาหกรรมการบินในเชิงบวก
เนื่องจากความต้องการเดินทางของผู้โดยสารที่ยังคงสูง และข้อจำกัดด้านปริมาณที่นั่งจะยังช่วยหนุนรายได้เฉลี่ยต่อหน่วย (yield) ถึงแม้ว่าราคาน้ำมันเครื่องบินที่ปรับตัวสูงขึ้นจะเป็นปัจจัยลบในระยะสั้น แต่ผู้บริหารเชื่อว่าผลกระทบยังอยู่ในระดับที่รับมือได้ หลังราคาน้ำมันเชื้อเพลิงปรับลงจากจุดสูงสุดแล้ว
นอกจากนี้ ผู้บริหารยังเผยว่า จะควบคุมต้นทุนเข้มงวดมากขึ้น โดยการลงทุนเกี่ยวกับเครื่องบินเป็นรายการเดียวที่บริษัทมีแผนจะเพิ่มค่าใช้จ่าย ส่วนในระยะยาว THAI มองว่าการได้รับมอบเครื่องบินจะเป็นปัจจัยสำคัญที่ขับเคลื่อนการเติบโตของรายได้
ผู้บริหารเผยว่า ยอดจองตั๋วล่วงหน้าลดลงในไตรมาส 2/69 จากความขัดแย้งในตะวันออกกลาง แต่อุปสงค์การเดินทางที่แท้จริงยังคงแข็งแกร่ง ซึ่งจะเห็นได้จากอัตราส่วนการบรรทุกผู้โดยสาร (cabin factor) ที่อยู่ในระดับสูงต่อเนื่อง แม้จะมีการปรับขึ้นราคาค่าตั๋วโดยสาร
นอกจากนี้ ผู้โดยสารยังเปลี่ยนไปใช้บริการเที่ยวบินตรงระหว่างเอเชีย-ยุโรป ซึ่งส่งผลดีต่อเครือข่ายเที่ยวบินแบบไม่หยุดแวะพัก (non-stop) ของ THAI
ขณะเดียวกัน ผู้บริหารเผยว่าการที่บริษัทมีสภาพคล่องสูง จึงสามารถให้ความสำคัญกับ yield มากกว่าอัตราส่วนการบรรทุก (load factor) และจะไม่ใช้กลยุทธ์ลดราคาค่าตั๋วโดยสารเชิงรุก แต่ได้ลดปริมาณที่นั่ง (capacity) ให้ต่ำกว่าแผนเดิมในเดือน พ.ค.-มิ.ย.69 โดยการลดความถี่ของเที่ยวบิน และนำเครื่องบินขนาดเล็กมาให้บริการในเส้นทางที่มีความต้องการเดินทางน้อย
เพื่อรักษาความสามารถในการทำกำไร
ขณะที่ THAI ไม่มีแผนลด capacity เพิ่มเติมตั้งแต่เดือน ก.ค. 69 ผู้บริหารจึงคาดว่า การดำเนินงานจะกลับมาเป็นปกติในไตรมาส 3/69 อีกทั้งความต้องการขนส่งสินค้าอิเล็กทรอนิกส์ทางอากาศที่ยังคงแข็งแกร่ง และไฮซีซั่นของการท่องเที่ยวในยุโรปที่กำลังจะมาถึง น่าจะช่วยเพิ่มแรงหนุนให้กับ yield, load factor และการเติบโตของรายได้ในครึ่งปีหลัง 69
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า THAI มีแผนจะเพิ่มจำนวนเครื่องบินเป็น 102 ลำภายในสิ้นปี 69 ซึ่งรวมเครื่องบินใหม่ที่ได้รับมอบ 28 ลำ และเครื่องบินเก่าที่ปลดระวาง 6 ลำ แม้ว่าปริมาณการผลิตด้านผู้โดยสาร (ASK) น่าจะยังเติบโตในอัตราเลขหลักเดียวในปีนี้ เนื่องจากเครื่องบินส่วนใหญ่จะส่งมอบในครึ่งปีหลัง 69
ขณะที่ผู้บริหารคาดว่า ASK จะเติบโตในอัตราเลขสองหลักในปี 70-71 เมื่อเครื่องบินใหม่เริ่มเข้าประจำการ และบริษัทมีแผนเพิ่มความถี่ของเที่ยวบินในเส้นทางบินยุโรปที่เป็นเส้นทางหลัก รวมทั้งเพิ่มเที่ยวบินไป-กลับ ประเทศอินเดียและจีน
ขณะที่ฝูงบินใหม่ที่มีการอัปเกรดจะมาพร้อมกับที่นั่งแบบ business class suites และ premium economy ซึ่งจะเริ่มให้บริการในปี 70 และน่าจะช่วยยกระดับคุณภาพบริการ เพิ่มอำนาจในการกำหนดราคา และประสิทธิภาพในการดำเนินงาน
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ยังแนะนำ “ซื้อ” THAI เนื่องจากราคาน้ำมันเครื่องบินลดลง และอุปสงค์การเดินทางทางอากาศยังแข็งแกร่ง
คงราคาเป้าหมายอยู่ที่ 8.0 บาท เท่ากับ EV/EBITDA 4.4 เท่าในปี 70 ซึ่งคิดเป็นส่วนลด 20% จากค่าเฉลี่ยของกลุ่ม สะท้อนระยะเวลาห้ามขายหุ้น (share lock-up) ที่กำลังจะครบกำหนดในเดือน ส.ค. 69
ทั้งนี้ มองว่าปัจจัยบวกที่จะช่วยหนุนราคาหุ้น ได้แก่ ราคาน้ำมันเครื่องบินที่ลดลง และความต้องการเดินทางของผู้โดยสารที่ยังคงสูง ส่วน downside risk คือการที่ yield ถูกกดดันจากการแข่งขัน และอุปสงค์การท่องเที่ยวที่อ่อนตัวกว่าคาด
———————————————————————————————————————————————————–
