HoonSmart.com>> บล.CGSI เชียร์ “ซื้อ” STECON ปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.50 บาท จากเดิม 10.30 บาท กำไรไตรมาส 4/68 ดีกว่าคาด รับโอกาสงานรัฐใหม่–ควบคุม SG&A ต่อเนื่อง
ฝ่ายวิเคราะห์บริษัทหลักทรัพย์ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ว่า STECON รายงานกำไรปกติ 320 ล้านบาทในไตรมาส 4/68 เพิ่มขึ้น 128% yoy และ 96% qoq สูงกว่าประมาณการของเราและ consensus ที่ 26% และ 24% ตามลำดับ และค่าใช้จ่าย SG&A ต่ำกว่าคาด
ส่งผลให้กำไรปกติปี 68 อยู่ที่ 919 ล้านบาท คิดเป็น 109% ของประมาณการทั้งปี ทั้งนี้ในไตรมาส 4/68 มีการโอนกลับค่าเผื่อผลขาดทุนด้านเครดิตที่คาดว่าจะเกิดขึ้นจำนวน 610 ล้านบาท
ไตรมาส 4/68 รายได้ของบริษัทเพิ่มขึ้น 36% yoy และ 41% qoq อยู่ที่ 1.05 หมื่นล้านบาท จากการรับรู้รายได้หลายโครงการ ได้แก่ โรงไฟฟ้าพลังงานแสงอาทิตย์, รถไฟฟ้าสายสีส้ม, Bangkok Mall และโครงการอื่น ๆ ทำให้รายได้ทั้งปี 68 เติบโต 11% yoy
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ คาดว่า รายได้จะเติบโตต่อเนื่อง 5% yoy ทั้งในปี 69 และ 70 ขณะที่ยอดแบ็กล็อกสิ้นปี 68 อยู่ที่ 1.18 แสนล้านบาท หรือเทียบเท่ารายได้ราว 3.5 ปี ซึ่งถือว่าอยู่ในระดับปลอดภัย ในส่วนอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ฟื้นตัวเป็น 7.3% ในไตรมาส 4/68 จาก 7.0% ในไตรมาส 3/68 และ -13.1% ในไตรมาส 4/67 ส่งผลให้ GPM ทั้งปีเฉลี่ย 7.2% และคาด GPM ปี 69–70 ไว้ที่ 7.0%
สำหรับสัดส่วน SG&A ต่อรายได้อยู่ที่ 2.7% ในไตรมาส 4/68 ลดลงจาก 3.2% ในไตรมาส 3/68 แต่สูงกว่า 2.2%
ในไตรมาส 4/67 โดยเฉลี่ยทั้งปี 68 อยู่ที่ 3.4% โดยเราคาดว่าจะลดลงเหลือ 3.1% ในปี 69–70 จากแรงหนุนรายได้ที่เพิ่มขึ้น
ส่วนโครงสร้างการเงินยังแข็งแรง มีอัตราส่วนหนี้สินต่อทุนเพียง 31% ณ สิ้นปี 68 ขณะที่บริษัทยังประกาศจ่ายปันผล 0.55 บาทต่อหุ้น คิดเป็น payout 43% ของผลประกอบการปี 68 และอัตราผลตอบแทน 4.0%
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังคงคำแนะนำ “ซื้อ” และปรับราคาเป้าหมายขึ้นเป็น 13.50 บาท จากเดิม 10.30 บาท สะท้อนการประเมินมูลค่าที่ P/BV 1.12 เท่าในปี 70 (เท่ากับ -0.75SD จากค่าเฉลี่ย 10 ปี)
โดยมีปัจจัยหนุนจากโครงการโครงสร้างพื้นฐานใหม่ และการควบคุม SG&A ต่อเนื่อง ขณะที่ความเสี่ยงสำคัญคือการตั้งสำรองเพิ่มจากเหตุการณ์อุโมงค์รถไฟฟ้าสายสีม่วงถล่ม และมาร์จินที่อาจอ่อนตัว อย่างไรก็ตาม ราคาหุ้นยังมีโอกาสขยับขึ้นหากบรรยากาศทางการเมืองชัดเจนมากขึ้น