HoonSmart.com>>”บล.กรุงศรี” คงมุมมอง “บวก” กลุ่มอุตสาหกรรมไอซีที กรณีกสทช.เปิดเฮียริ่งสาธารณะอีกครั้ง ก่อนเปิดประมูลคลื่น 2100MHz , 2300MHz และการนำคลื่นความถี่ 3500MHz เข้ามา จากความกังวลประเด็นการผูกขาด ประเมินไม่กระทบคาดการณ์กำไรปี 68 และปีถัดๆไป แนวโน้มเติบโตแกร่ง คงคำแนะนำ ซื้อ ADVANC-TRUE
บริษัทหลักทรัพย์ กรุงศรี วิเคราะห์หุ้นกลุ่ม ICT (Information & Communication Technology) โดยยังมีมุมมองเชิงบวกต่อกลุ่มอุตสาหกรรมนี้ในวัฏจักรใหม่ของกำไรและ FCF คณะกรรมการ กสทช. ต้องการการรับฟังความคิดเห็นสาธารณะอีกครั้งเกี่ยวกับเงื่อนไขการประมูลที่กำลังจะเกิดขึ้น มีเงื่อนไข 5 ข้อที่ กสทช. พิจารณาที่จะเปลี่ยนแปลง รวมถึงการปรับขึ้นราคาเริ่มต้นของคลื่นความถี่ 2100MHz และ 2300MHz และการนำคลื่นความถี่ 3500MHz เข้ามา
“เรายังคงมุมมองเดิมว่าการประมูลครั้งนี้จะเพิ่มกำไรต่อหุ้น (EPS-accretive) ให้กับ ADVANC และ TRUE การเพิ่มขึ้นของราคาเริ่มต้นจะต้องสูงถึง 9 เท่าสำหรับ TRUE และ 6 เท่า สำหรับ ADVANC เพื่อลบล้างการประหยัดต้นทุน TRUE ยังคงเป็น Top pick ของกลุ่ม โดยมีราคาเป้าหมาย 15 บาท”บล.กรุงศรี ระบุ
ทั้งนี้ ตามรายงานของหนังสือพิมพ์ คณะกรรมการ กสทช. ได้มีแนวทางแก้ไขโดยการจัดรับฟังความคิดเห็นอีกครั้งเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงเงื่อนไขหลักในการประมูลใบอนุญาตคลื่นความถี่หลายย่าน รวมถึง 850MHz, 1500MHz, 1800MHz, 2100MHz, 2300MHz และ 26GHz การรับฟังความคิดเห็นสาธารณะรอบใหม่นี้จะไม่เพียงแต่ตอบสนองต่อข้อกังวลจากสภาองค์กรของผู้บริโภคเกี่ยวกับประเด็นการผูกขาด หลังจากมีผู้เล่นเพียง 2 รายคือ ADVANC และ TRUE ที่ดาเนินงานในธุรกิจโทรศัพท์มือถือ แต่ยังรวมถึงประเด็นที่ยกขึ้นจากการรับฟังความคิดเห็นครั้งที่แล้ว
เงื่อนไขที่จะได้รับการพิจารณาอีกครั้งในการรับฟังความคิดเห็นมีดังนี้:
1) จานวนคลื่นความถี่ที่จะประมูลในแต่ละรอบ: จาก 3 กลุ่ม (2 คลื่นความถี่) สาหรับการประมูลแต่ละครั้ง เป็นหนึ่งคลื่นความถี่สาหรับการประมูลหนึ่งครั้ง วิธีนี้จะกระตุ้นการแข่งขัน
มากขึ้นในแต่ละรอบของการประมูล แม้ว่าจะมีผู้เข้าร่วมเพียงสองราย
2) ควรมีแพ็กเกจพิเศษหรือโปรโมชั่นสำหรับผู้ใช้บริการที่มีรายได้น้อย
3) ระยะเวลาการชำระเงินสาหรับใบอนุญาต: สามารถขยายเป็น 10 ปีจากสี่ปี และในแต่ละปีผู้ชนะจะจ่ายเพียง 10% ของราคาใบอนุญาตสุดท้าย สิ่งนี้มีเป้าหมายเพื่อส่งเสริมการแข่งขัน
สาหรับผู้เล่นรายใหม่ ที่ไม่มีเงินทุนมากเท่ากับผู้เล่นรายเดิม
4) อาจมีคลื่นความถี่อีกหนึ่งคลื่นคือ 3500MHz (100MHz) ที่เปิดให้ประมูล หากผู้ให้บริการทีวีดาวเทียมไม่มีปัญหากับความคิดริเริ่มนี้
5) จะมีการพิจารณาอีกครั้งเกี่ยวกับราคาเริ่มต้นของ 2100MHz (339.1 บาทต่อ MHz) และ 2300MHz (167.5 บาทต่อ MHz) เนื่องจากคณะกรรมการ กสทช. ระบุว่าราคาเริ่มต้นนั้นถูกเกินไป เมื่อพิจารณาจากความต้องการคลื่นความถี่ที่สูงและราคาเริ่มต้นในอดีตคงคาดการณ์กาไรในปี 2025 เนื่องจากยังไม่ได้รวมประเด็นการลดต้นทุนจากการประมูล
หลังจากเห็นข้อเสนอเบื้องต้นนี้โดยคณะกรรมการ กสทช. เราไม่มีการเปลี่ยนแปลงมุมมองเชิงบวกของเราต่อกลุ่มอุตสาหกรรม เรายังคงมุมมองของเราว่าการประมูลครั้งนี้จะสร้างทั้งมูลค่าและเพิ่มกาไรให้กับ ADVANC และ TRUE บล.กรุงศรี พยายามที่จะกล่าวถึงมุมมองของบล.กรุงศรี เกี่ยวกับแต่ละเงื่อนไขที่กล่าวมาข้างต้น โดยการจัดกลุ่มและดูว่าพวกเขาส่งผลกระทบเชิงบวก/เชิงลบต่อปัจจัยพื้นฐานของ ADVANC หรือ TRUE อย่างไร
กลุ่มที่ 1: อาจส่งผลกระทบเชิงลบต่อ ADVANC และ TRUE ซึ่งได้แก่เงื่อนไขที่ 1 และ 5 สำหรับเงื่อนไขที่ 1 เราเชื่อว่าการประมูลหนึ่งใบอนุญาตแทนที่จะเป็นสองใบอนุญาตสาหรับ
แต่ละรอบจะทาให้การแข่งขันสาหรับใบอนุญาตร้อนแรงขึ้น ในขณะที่เงื่อนไขที่ 5 อาจบังคับให้ กสทช. ปรับขึ้นราคาเริ่มต้น โดยเฉพาะ 2300MHz ให้ใกล้เคียงกับราคาเดียวกันของ
2100MHz ที่ 339.1 บาทต่อ MHz
กลุ่มที่ 2: มีแนวโน้มที่จะเป็นประโยชน์ต่อ ADVANC และ TRUE ซึ่งได้แก่เงื่อนไขที่ 3 และ 4 เงื่อนไขที่ 3 อนุญาตให้ผู้ชนะใบอนุญาตกระจายการชาระเงินจาก 4 ปีเป็น 10 ปี แต่เราต้องยอมรับว่าข้อความจาก กสทช. ยังคงคลุมเครือว่าเงื่อนไขนี้จะใช้กับผู้เล่นรายใหม่ที่ชนะใบอนุญาตเท่านั้น หรือจะใช้กับผู้เล่นรายเดิมเช่น ADVANC และ TRUE หากเงื่อนไขนี้สามารถใช้กับผู้เล่นรายเดิมได้ จะเป็นประโยชน์ต่อผู้เล่นรายเดิมในแง่ของการไหลออกของเงินสด สำหรับเงื่อนไขที่ 4 สิ่งนี้จะนำคลื่นความถี่มากขึ้นในการประมูลนี้ ความคาดหวังที่ ADVANC จะประมูลราคาใบอนุญาต 2300MHz เพื่อแย่งคลื่นความถี่นี้จาก TRUE จะต่ำ เนื่องจาก ADVANC มีตัวเลือกมากขึ้นที่จะคว้าใบอนุญาต 3500MHz
สำหรับเงื่อนไขที่ 2 เรำเป็นกลำงต่อเงื่อนไขนี้ เนื่องจำกผู้ให้บริกำรโดยปกติจะมีแพ็กเกจราคาที่หลากหลาย เพื่อให้บริการแก่กลุ่มลูกค้าที่แตกต่างกันตามความต้องการ
สาหรับกรณีที่แย่ที่สุด ราคาของ 2300MHz ต่อ MHz เพิ่มขึ้นเป็น 339.1 ล้านบาทจาก 167.5 ล้านบาท ซึ่งเป็นราคาเดียวกับ 2100MHz สมมติว่า TRUE ต้องการแบนด์วิดท์ 60MHz ทั้งหมดของคลื่นความถี่ 2300MHz กลับคืนมา และ TRUE สามารถรับคลื่นความถี่นี้ในราคาเริ่มต้นได้ ผลที่ตามมาคือ TRUE จะต้องจ่ายประมาณ 2 หมื่นล้านบาท (แทนที่จะเป็น 1 หมื่นล้านบาท) สาหรับคลื่นความถี่นี้
อย่างไรก็ตาม TRUE สามารถประหยัดต้นทุนการดาเนินงานได้ในที่สุด เนื่องจากค่าตัดจาหน่ายสาหรับ 2 หมื่นล้านบาทนั้นอยู่ที่ประมาณ 1.3 พันล้านบาท ต่อปี เทียบกับค่าเช่ารายปี 6 พันล้านบาทที่จ่ายให้กับ NT สิ่งนี้จะเพิ่มประมาณ 39% ให้กับการคาดการณ์กำไรของบล.กรุงศรีในปี 2568 สาหรับ 2100MHz เราคาดว่า ADVANC จะจ่ายเพียง1 หมื่นล้านบาทสาหรับ (1x30MHz) ซึ่งหมายถึงค่าตัดจาหน่ายเพียง 678 ล้านบาทต่อปี ซึ่งต่ำกว่าค่าเช่า 4 พันล้านบาทที่จ่ายให้กับ NT ในปัจจุบัน 3.3 พันล้านบาท และหมายถึง 9% ให้กับการคาดการณ์กาไร FY25F สาหรับ ADVANC
บล.กรุงศรี ได้ทำการวิเคราะห์ความอ่อนไหวเพื่อประมาณการว่าราคา ณ จุดใดที่จะไม่เพิ่มกาไรต่อหุ้น (EPS-accretive) สาหรับ ADVANC และ TRUE สาหรับ TRUE ราคาที่กระตุ้นคือ 9 หมื่นล้านบาท หรือ 9 เท่าของราคาเริ่มต้น (4.5 เท่า หากราคาเริ่มต้น 2300MHz เพิ่มขึ้นเป็น 339.1ล้านบาท) ซึ่งดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้ สาหรับ ADVANC ราคาที่กระตุ้นคือ 6.1 หมื่นล้านบาท หรือ 6 เท่าของราคาเริ่มต้น ซึ่งก็ดูเหมือนจะไม่น่าเป็นไปได้เช่นกัน
นอกจากนี้ บล.กรุงศรี ยังไม่ได้รวมประโยชน์ในด้านการลดต้นทุนที่อาจเกิดขึ้นจากการประมูลครั้งนี้ เนื่องจากจะมีความไม่แน่นอนเกี่ยวกับราคาเริ่มต้นและเงื่อนไขต่างๆคำแนะนา
บล.กรุงศรี ยังคงคาแนะนา “ซื้อ” สาหรับทั้ง ADVANC (311 บาท) และ TRUE (15 บาท) การประมูลครั้งนี้ไม่เพียงแต่เป็นประโยชน์ต่อ TRUE แต่ยังรวมถึง ADVANC ด้วย การปรับฐานราคาอย่างรวดเร็วเฉพาะใน TRUE ดูเหมือนจะไม่สมเหตุสมผลสาหรับเรา นอกจากนี้ การเติบโตของกาไรของเรา 25% ในปีนี้สำหรับ TRUE และ 6.6% สาหรับ ADVANC ยังไม่ได้รวม
ประโยชน์จากการประมูล
“การไม่มีการประมูลจะไม่ส่งผลกระทบต่อการคาดการณ์กาไรของเราในปี 2568 และปีต่อๆ ไป เราเห็นการปรับฐานราคาหุ้นโดยเฉพาะ TRUE เป็นโอกาสในการซื้อ”บล.กรุงศรี ระบุ
———————————————————————————————————————————————————–
