HoonSmart.com>>โบรกเกอร์ เชียร์ “ซื้อ” PJW เคาะเป้า 6 บาท มองปีนี้ เก็บเกี่ยวประโยชน์จากการลงทุนในอดีต คาดกำไร ปี 2021 โต 44.8% และปี 2022-2024 เติบโตเฉลี่ย 15.4%
บริษัทหลักทรัพย์ ฟินันเซีย ไซรัส ออกบทวิเคราะห์ บริษัท ปัญจวัฒนาพลาสติก ( PJW ) แนะนำ “ซื้อ” เป้าราคา 6 บาท
บทวิเคราะห์ระบุว่า การซื้อกิจการซักอบรีด Master Laundry อาจไม่ได้สร้างการเติบโตมากมายแต่ช่วยสร้าง Recurring income คาดว่า ในปี 2022 Master Laundry จะยังมีผลขาดทุนเลก็น้อย เพราะกลุ่มลูกค้าโรงแรมยังฟื้นไม่เต็มที่ และเริ่มทำ กำไรได้ใน
ปี 2023 เป็นต้นไป
ปี 2022 จะเป็นปีที่ PJW เริ่มเก็บเกี่ยวประโยชน์จากการลงทุนในอดีตเต็มที่ โรงงานบรรจุภัณฑ์น้ำมันหล่อลื่นในจีน คาดสร้างกำไร , โรงงานพ่นสีในไทย มีกำไรต่อเนื่องและเติบโตตามอุตสาหกรรมยานยนต์
ขณะเดียวกัน New S-Curve ของบริษทได้แก่ ผลิตภัณฑ์ไ์ซริงค์ จะเริ่มจำหน่ายหลังตรุษจีน คาดเห็นความชัดเจนเรื่องการลงทุน รุกธุรกิจใหม่ Disposable Medical Devices เพื่อเตรียมชดเชยรายได้จากบรรจุภัณฑ์ น้ำมันหล่อลื่นที่จะถูกกระทบจากรถ EV ในระยะยาว
เราคงประมาณการกำไร ปี 2021 +44.8% Y-Y และคาดปี 2022-2024 เติบโตเฉลี่ย 15.4% CAGR คงราคา เป้าหมาย 6 บาท (PE 17 เท่า PEG 1.1) แนะนำ “ซื้อ”
ซื้อกิจการ Master Laundry
PJW เข้าซื้อกิจการ บริษัท มาสเตอร์ ลอนดรี้ 99.996% คิดเป็นมูลค่า 63.0 ล้านบาท Master Laundry ดำเนินธุรกิจซักอบรีดเป็นอุตสาหกรรมครบวงจร เชี่ยวชาญการซักอบรีดผ้าทุกประเภท เช่น ผ้าปูเตียง ปลอกหมอน ผ้าห่ม ชุดยูนิฟอร์ม เป็นต้น เน้นลูกค้ากลุ่มโรงพยาบาลและโรงแรม บริษัทยังไม่สามารถสร้างกำไรได้ เพราะเพิ่งเริ่มธุรกิจไม่นานก็เผชิญกับการแพร่ระบาดของ COVID-19 ซึ่งส่งผลกระทบรุนแรงต่อภาคท่องเที่ยวที่เป็นหนึ่งในกลุ่มลูกค้าหลักของบริษัท
มูลค่าซื้อขาย 63 ล้านบาท คิดเป็น PBV 1.7 เท่า ต่ำกว่า PBV ของ PJW ที่ 2.1 เท่า และ
ถูกกว่ากรณี SABUY ซื้อ Laundry Bar ที่ PBV 16.0 เท่า (ตามสัดส่วนการถือหุ้น)
Master Laundry อาจไม่โตในระยะยาวแต่สร้าง Recurring income
แม้ว่า Master Laundry จะเป็นบริการที่แตกต่างจากสินค้าและบริการของ PJW อย่างสิ้นเชิง แต่เรามองว่า มีจุดร่วมที่สร้างประโยชน์ให้ PJW ได้
ตลาดของ Master Laundry มีลักษณะ B2B เหมือนกับ PJW ด้วยความเชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมโรงงาน เชื่อว่า PJW สามารถบริหารต้นทุนของ Master Laundry ให้มีกำไร แต่ยังไม่ใช่ปี 2022 เนื่องจากลูกค้ากลุ่มโรงแรมยังไม่ฟื้นเต็มที่
เราคาด Master Laundry จะมีรายได้ราว 120 ล้านบาท ในปี 2022 ใกล้เคียงช่วง 2 ปีที่ผ่านมา โดยมาจากลูกค้ากลุ่มโรงพยาบาลเดิมเป็นหลัก และคาดขาดทุนราว 5-10 ล้านบาท ไม่ถึง 5% ของกำไรของ PJW และคาดรายได้ปี 2023 +25% Y-Y Net margin 8% สูงกว่า PJW ที่ 5-6% และคาดสร้างกำไรราว 30+/- ล้านบาท ในระยะยาว คิดเป็น 12-15% ของ PJW
เรามองว่า Master Laundry ไม่ได้เติบโตมากมายด้วยข้อจำกัด ของกำลังการผลิต แต่
ช่วยสร้าง Recurring income ได้ในระยะยาว
ปี 2022 เริ่มเก็บเกี่ยวประโยชน์จากการลงทุนในอดีต และเล็งลงทุนเพิ่ม
ปี 2022 PJW จะเริ่มเก็บเกี่ยวประโยชน์จากการลงทุนในอดีต โรงงานบรรจุภัณฑ์พลาสติกน้ำมันหล่อลื่นในจีน เริ่มทำกำไรจากการใช้กำลังการผลิตเพิ่มขึ้น จากปัจจุบัน ที่ 60% โรงงานพ่นสีในไทย เริ่มสร้างกำไรจากอุตสาหกรรมยานยนต์ที่เติบโต การควบคุมต้นทุนการผลิตดีขึ้น ของเสียลดลง และได้เป็น First tier ของผู้ผลิต
สำหรับผลิตภัณฑ์ไซริงค์ คาดเริ่มจำหน่ายหลังตรุษจีน และคาดเห็นความชัดเจนเรื่องการ
ลงทุนในธุรกิจ Disposable Medical Devices เร็ว ๆ นี้เพื่อเตรียมชดเชยรายได้จากบรรจุภัณฑ์น้ำมันหล่อลื่นที่จะถูกกระทบจากรถ EV ในระยะยาว
ราคาเป้าหมายปี 2022 ที่ 6.00 บาท แนะนำ “ซื้อ”
เราคงประมาณการกำไรสุทธิปี 2021 +44.8% Y-Y และคาดปี 2022-2024 เติบโตเฉลี่ย 15.4% CAGR โดยยังไม่ได้รวม Master Laundry เพราะเชื่อยังไม่มีนัยสำคัญต่อผลประกอบการโดยรวม แต่รวมรายได้จากไซริงค์ไว้บางส่วน คงราคาเป้าหมาย 6.00 บาท อิง PE 17 เท่า, PEG 1.1 หาก PJW-W1 ใช้สิทธิครบจำนวน ราคาเป้าหมายจะ dilute เป็น 4.50 บาท คงคำแนะนำ “ซื้อ”