HoonSmart.com>>บัวหลวง คาดหุ้นกลุ่มโรงพยาบาลผ่านจุดต่ำสุดไตรมาส 2 พร้อมวิ่งต่อไตรมาส 3 รับ High Season -Pent-up Demand ตะวันออกกลาง ชี้ BH – BDMS กำไร Q3 ฟื้นตัวเด่น
บล.บัวหลวง วิเคราะห์หุ้น Healthcare ผ่านจุดต่ำสุดของปี เข้า High Season Sector โดยกำไรหลักรวมของหุ้นโรงพยาบาล 4 บริษัทใน Coverage อยู่ที่ 5.7 พันล้านบาท (-4% YoY, -10% QoQ) บนรายได้รวม 3.7 หมื่นล้านบาท (+1% YoY, -3% QoQ) โดยการลดลง QoQ มาจากผู้ป่วยไทยที่อ่อนตัวตามฤดูกาลและภาวะเศรษฐกิจ ขณะที่ธุรกิจ Fly-in ยังเติบโต ด้าน Margin ค่าเฉลี่ย GM อยู่ที่ 36.5% ลดลง 110bps YoY และ 90bps QoQ จากค่าเสื่อมราคาที่เพิ่มขึ้นตามการขยาย Capacity ในรายบริษัท BH และ PR9 ยังมีกำไรเติบโตจาก Fly-in demand ขณะที่ BDMS ได้รับผลกระทบมากที่สุดจากผู้ป่วยกัมพูชาที่ลดลง ส่วน BCH ดีกว่าประมาณการจากรายได้ประกันสังคม (SSO) ที่ช่วยชดเชยผู้ป่วยทั่วไปอ่อนตัว
สำหรับ 3Q69 ภาพดีขึ้นจากเที่ยวบินระหว่างตะวันออกกลางกับกรุงเทพฯ ที่กลับสู่ระดับก่อนความขัดแย้ง ประกอบกับ High Season ของทั้งผู้ป่วยไทยและ Fly-in โดยเดือน ก.ค. เริ่มเห็นรายได้เพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ MoM
ด้านฐานะการเงิน BH เด่นที่สุด โดย ROE 2Q69 เพิ่มเป็น 27.6% จาก 21.9% ใน 1Q69 และ 25.9% ใน 2Q68 พร้อม Net cash สูงสุดในกลุ่ม ขณะที่ BDMS เป็นเพียงบริษัทเดียวที่มี Net debt แต่ D/E อยู่เพียง 0.1x
Fundamental view: คงน้ำหนัก “มากกว่าตลาด” กลุ่มโรงพยาบาล โดย BH เป็น Top Pick จากการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางและฐานะการเงินแข็งแกร่งรอบด้าน
กรุงเทพดุสิตเวชการ (BDMS) (Idea) 2Q69 น่านับเป็นจุดต่ำสุด ก่อนกำไรกลับมาโตใน 3Q69
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น BDMS คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมายสิ้นปี 2570 ที่ 23 บาท) โดยประเด็นหลักคือ 2Q69 น่าจะเป็นจุดต่ำสุด และแนวโน้มรายได้เดือน ก.ค. เริ่มกลับมาโต YoY ทั้งลูกค้าไทยและต่างชาติ ทำให้เราคาดกำไรหลัก 3Q69 จะเพิ่มขึ้นทั้ง YoY และ QoQ ขณะที่ฐานะการเงินยังแข็งแรงและ valuation อยู่ในระดับต่ำ
แรงหนุน 3Q69 มาจาก 3 ปัจจัย ได้แก่
ฤดูระบาดของโรคระบาด
ไม่มีฐานสูงจากลูกค้ากัมพูชาเหมือนปีก่อน
รายได้จากเมียนมาที่ยังโตแรง +42% YoY ใน 2Q69 ต่อเนื่องจาก +43% YoY ใน 4Q68 และ 1Q69
นอกจากนี้ช่วง 3Q ยังเป็น High season ของทั้งลูกค้าไทยและผู้ป่วยต่างชาติ โดยเที่ยวบินระหว่างไทยกับ Middle East กลับมาสูงกว่าระดับก่อนเหตุความขัดแย้งวันที่ 28 ก.พ. แล้ว ช่วยรองรับ Pent-up demand จากผู้ป่วยตะวันออกกลาง
เราคาด GM 3Q69 จะเพิ่มขึ้นเป็น 35-37% จากสัดส่วนเคสที่ซับซ้อนมากขึ้น ขณะที่ฐานะการเงินยังดี โดย Net D/E อยู่เพียง 0.1 เท่า และประสิทธิภาพการดำเนินงานยังเด่น เช่น Receivable turnover 2Q69 เพิ่มเป็น 43 เท่า +7% YoY และ Inventory turnover อยู่ที่ 16 เท่า สูงกว่าค่าเฉลี่ยหุ้นในกลุ่มที่เราดูแลที่ 12 เท่า
ด้าน valuation หุ้นซื้อขายที่ PER ราว 18 เท่า ซึ่งต่ำกว่าค่าเฉลี่ยระยะยาว -1.5SD ขณะที่กำไร 1H69 คิดเป็น 45% ของประมาณการทั้งปี ซึ่งใกล้เคียงสัดส่วนปกติ จึงยังมองว่ากำไรทั้งปีเป็นไปตามประมาณการ
โรงพยาบาลบำรุงราษฎร์ (BH) (Idea) 3Q69 ได้แรงหนุน 2 ทาง และยังเป็นหุ้นเด่นกลุ่มโรงพยาบาล
วันนี้เราออก IDEA Call หุ้น BH คงคำแนะนำ “ซื้อ” (ราคาเป้าหมาย 220 บาท) และยังเลือกเป็น หุ้นเด่นกลุ่มโรงพยาบาล โดย 3Q69 มีแรงหนุนหลัก 2 ทางพร้อมกัน คือการฟื้นตัวของผู้ป่วยตะวันออกกลางที่เดินทางเข้ามารักษา และ High season ของผู้ป่วยไทย ขณะที่ความเข้มข้นของการรักษาต่อรายที่สูงขึ้น ช่วยหนุนทั้งรายได้และ GM แม้จำนวนผู้ป่วยต่างชาติยังฟื้นไม่เต็มที่
เราคาดกำไรหลัก 3Q69 จะโต YoY เร็วกว่าใน 2Q69 และเพิ่มขึ้น QoQ ตามฤดูกาล โดยข้อมูลเบื้องต้นเดือน ก.ค. ชี้ว่าผู้ป่วยไทยเริ่มเพิ่มขึ้นจากโรคในฤดูฝน ขณะที่เส้นทางบินจาก Middle East กลับสู่ระดับก่อนเกิดความขัดแย้งแล้ว แม้จำนวนผู้ป่วยยังตามหลังอยู่ ส่วนผลจากการงดใช้บริการของผู้ป่วยกัมพูชาหลังเหตุชายแดนเมื่อ 24 ก.ค. 2568 จะไม่กระทบตัวเลข 3Q69
อีกจุดที่เด่นคือฐานะการเงินและผลตอบแทน โดย ROE 2Q69 อยู่ที่ 27.6% เพิ่มจาก 21.9% ใน 1Q69 และ 25.9% ใน 2Q68 สูงกว่าหุ้นอื่นในกลุ่มที่เราดูแลอย่างชัดเจน ขณะที่บริษัทมีสถานะ Net cash และ Receivable turnover เพิ่มเป็น 84 เท่า จาก 59 เท่าใน 2Q68
หุ้นซื้อขายที่ PER ปี 2570 ราว 18 เท่า ขณะที่ราคาเป้าหมาย 220 บาทอิง PER 21 เท่า หรือ ต่ำกว่าค่าเฉลี่ย 10 ปีที่ 30 เท่า ที่ -1SD ส่วนเงินปันผลเป็น Upside เสริม โดยเงินปันผลระหว่างกาล 1H69 ที่ 4 บาท/หุ้น สูงกว่าที่เราคาด และหากมี Special dividend ในสัดส่วนเดียวกับปี 2568 จะทำให้ Dividend yield เพิ่มเป็น 6.0% เทียบกับกรณีฐานที่ 2.6% อย่างไรก็ตาม ประเด็นหลักของ IDEA ยังให้น้ำหนักกับการกลับมาโตของกำไร มากกว่าเงินปันผลที่เป็นตัวเสริม
———————————————————————————————————————————————————–
