HoonSmart.com >> บล.CGSI แนะ “ซื้อ CPF มองผลประกอบการครึ่งปีหลัง 2569 ฟื้นตัว หลังอ่อนแอครึ่งปีแรก ปรับราคาเป้าหมายของ CPF ขึ้นจาก 23 บาทเป็น 27 บาท
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI คาดว่า CPF จะมีกำไรสุทธิในไตรมาส 2/69 อยู่ที่ 4.5 พันล้านบาท (-56% yoy, -7% qoq) สาเหตุหลักมาจากฐานกำไรที่สูงในไตรมาส 2/68 และราคาสัตว์บกที่ลดลงในตลาดหลัก ๆ
ทั้งนี้ แม้ว่าราคาสุกรในเวียดนามจะยังค่อนข้างแข็งแกร่ง แต่ราคาสัตว์บกที่ลดลงและต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น น่าจะกดดันอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) ทั้ง yoy และ qoq ในไตรมาส 2/69 ขณะเดียวกันคาดว่าต้นทุนดอกเบี้ยที่ลดลงน่าจะส่งผลให้ต้นทุนทางการเงินลดลงเข้ามาช่วยผลประกอบการโดยรวมได้บ้าง อย่างไรก็ตามคาดว่า CPF จะมีส่วนแบ่งกำไรลดลง 64% yoy และ 5% qoq ในไตรมาส 2/69 เพราะธุรกิจสุกรในจีนยังขาดทุนต่อเนื่องจากอุปทานล้นตลาด ทำให้ราคาสุกรอยู่ที่ประมาณ 10 หยวน/กก. ในไตรมาส 2/69
แนะนำ “ซื้อ” CPF เนื่องจากคาดว่าผลประกอบการที่อ่อนตัวได้สะท้อนอยู่ในราคาหุ้นแล้ว ขณะที่คาดว่าผลประกอบการจะฟื้นตัวในช่วงครึ่งปีหลัง 69 จากการที่ CPF มีโครงสร้างการดำเนินธุรกิจที่แข็งแกร่ง มีมาตรฐานความปลอดภัยทางชีวภาพที่ดี มีธุรกิจกระจายตัวในหลายประเทศ โดยประเทศหลัก ๆ ค่อนข้างมีเสถียรภาพ แม้จะผันผวนตามราคาสัตว์บก มีส่วนแบ่งกำไรเสริมหลักๆจากบริษัท ซีพี ออลล์ (คิดเป็นประมาณ 70% ของกำไรสุทธิหลักในปี 70-71) มีการประเมินมูลค่าและอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่น่าสนใจ รวมถึงสถานะการเงินที่ดีขึ้น
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ปรับประมาณการในปี 69 ของ CPF โดยปรับรายได้ลง 1% และปรับกำไรสุทธิลง 3% เพื่อสะท้อนยอดขายที่คาดว่าจะอ่อนตัวทั้ง yoy และ qoq และสมมติฐานที่คาดว่าส่วนแบ่งกำไรจะลดลง 34% จากประมาณการก่อนหน้า จากธุรกิจสุกรในจีนของ CPF ยังมีผลประกอบการขาดทุนต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม คาดว่าผลประกอบการจะดีขึ้นในครึ่งปีหลัง 69 โดยมีปัจจัยหนุนจากราคาสุกรในไทยที่ปรับเพิ่มขึ้นและทรงตัว การบริโภคที่ดีขึ้นจากโครงการ “ไทยช่วยไทย พลัส” ราคาไก่เนื้อที่ปรับเพิ่มขึ้นจากการควบคุมโรค Newcastle ที่มีประสิทธิภาพและฤดูการส่งออกเนื้อไก่ในไตรมาส 3/69
อีกทั้งราคาสุกรจีนในตลาด Futures ปรับตัวขึ้นมาอยู่ที่ประมาณ 11 หยวน/กก. หลังรัฐบาลใช้มาตรการลดจำนวนแม่พันธุ์สุกรเป็นรอบที่สองแล้ว ซึ่งมองว่าน่าจะช่วยลดอุปทานส่วนเกินอย่างต่อเนื่อง และจะช่วยลดผลขาดทุนของผู้ประกอบการในจีนได้ในที่สุด ขณะที่ยังคงประมาณการปี 70-71 เพราะปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรมมีแนวโน้มกลับสู่ภาวะปกติ และปัจจัยบวกด้านราคาสัตว์บกและวัตถุดิบอาหารสัตว์
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ปรับราคาเป้าหมายของ CPF ขึ้นจาก 23 บาท เป็น 27 บาท ซึ่งยังเท่ากับ P/E 7.4 เท่า แต่เปลี่ยนมาใช้ประมาณการ EPS ในปี 70 เป็นฐาน (เดิมใช้ EPS เฉลี่ยในปี 69 และ 70) ขณะที่ประเมินมูลค่าโดยใช้ P/E ล่วงหน้า 12 เดือนของกลุ่มอาหารของไทยที่ 7.4 เท่า รวมทั้งกำไรในปี 69-71 ของบริษัทที่คาดว่าจะเติบโตเฉลี่ย 9% CAGR โดยมองว่าราคาเนื้อสัตว์ที่ผันผวนและการบริโภคที่อ่อนตัวยังคงเป็น downside risk ส่วนราคาเนื้อสัตว์ที่ฟื้นตัวอย่างมีเสถียรภาพและโครงสร้างเงินทุนที่ดีเป็นปัจจัยบวก