HoonSmart.com >> บล.CGSI แนะ “ซื้อ” AMATA คงราคาเป้าหมาย 23.90 บาท แนวโน้มทำรายได้ชัดเจนและยอดขายที่ดินใหม่อาจมี upside เพิ่มเติมจากโครงการใหม่ในสปป.ลาวและเวียดนาม
ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า ได้เข้าร่วมประชุมนักวิเคราะห์ของ AMATA เมื่อเร็ว ๆ นี้ โดย AMATA ระบุว่า ยอดขายที่ดินใหม่ Q4/68 ทรงตัว qoq ที่ 244 ไร่ โดยยอดขายที่ดินทั้งปีรวม 1,234 ไร่ ซึ่งต่ำกว่าประมาณการของฝ่ายวิเคราะห์ฯ ที่ 1,380 ไร่ และต่ำกว่าเป้าหมายของบริษัทที่ 2,000 ไร่ เนื่องจาก เลื่อนขายที่ดิน 400 ไร่ จากกลุ่ม Data centre (DC) 200 ไร่ และเวียดนาม (VN) 150 ไร่จากไตรมาส 4/68 เป็นครึ่งแรกของปี 69
ทั้งนี้ AMATA เผยว่า สาเหตุที่ต้องเลื่อนขายที่ดินให้กับลูกค้า DC มาจากความล่าช้าในการสรุปเอกสารทางกฎหมาย ขณะที่สาเหตุการเลื่อนขายที่ดินในเวียดนามเป็นเพราะ การออกเอกสารสิทธิในการใช้ที่ดินใช้เวลานานกว่าคาด
อย่างไรก็ตาม AMATA มีการบันทึกยอดขายที่ดินให้กับลูกค้า DC สามรายในไทยรวม 120 ไร่ในไตรมาส 4/68
ปี 69 AMATA ตั้งเป้าขายที่ดิน 2,800 ไร่ ซึ่งรวมที่ดิน 400 ไร่ที่เลื่อนมาจากไตรมาส 4/68 โดยอุปสงค์ที่ดินในไทย น่าจะมาจาก DC 200 ไร่ และมาจากกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์และเครื่องใช้ไฟฟ้า
ส่วนยอดขายที่ดินในเวียดนาม น่าจะมาจากกลุ่มอิเล็กทรอนิกส์, อาหาร, ยานยนต์ และโลจิสติกส์ นอกจากนี้ AMATA ได้เริ่มกิจกรรมการขาย และงานโยธาของโครงการใหม่คือ Amata Smart City ที่ Namor ในสปป. ลาวแล้ว ซึ่งคาดว่ากลุ่มเกษตร
และแปรรูปอาหารจะเป็นกลุ่มที่ขับเคลื่อนการเติบโตของยอดขายที่ดินในลาว
รวมทั้ง AMATA ยังได้รับใบรับรองการจดทะเบียนการลงทุนเพื่อพัฒนาโครงการนิคมอุตสาหกรรมแห่งที่ 5 ที่ Phu Tho, เวียดนาม เมื่อวันที่ 23 ธ.ค.68 ซึ่งโครงการมีพื้นที่รวม 476 เฮกเตอร์ และมูลค่าลงทุน 5.7 พันล้านบาท
ดังนั้น จึงเชื่อว่า ประมาณการยอดขายที่ดินใหม่ที่ 1,172 ไร่ ในปี 69 น่าจะเป็นไปได้ ด้วยปัจจัยหนุนจากแนวโน้มขายที่ดิน 400 ไร่ และยอดขายที่ดินจากโครงการในลาว ซึ่งฝ่ายวิเคราะห์ฯยังไม่ได้รวมไว้ในประมาณการ อีกทั้ง AMATA ให้แนวทางว่าราคาขายที่ดินในไทยจะทรงตัวในปี 69 เทียบกับราคาขายเฉลี่ยที่เพิ่มขึ้น 10% ในปี 68
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ระบุว่า ในไตรมาส 4/68 AMATA น่าจะทำกำไรสุทธิได้ 765.4 ล้านบาท ลดลง 32.8% qoq และ 25.2% yoy เพราะยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินลดเหลือ 518 ไร่ เนื่องจาก AMATA เลื่อนโอนที่ดินในนิคมอมตะซิตี้ชลบุรี แต่ปัจจุบันยังไม่มีการยกเลิก backlog และที่ดินส่วนนี้จะโอนกรรมสิทธิ์ในไตรมาส 1/69 ทั้งนี้ AMATA มี backlog ณ สิ้นปี 68 อยู่ที่ 2.1 หมื่นล้านบาท ซึ่งสามารถประกันรายได้จากการขายที่ดิน 102% ของประมาณการในปี 69-70
ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ CGSI ปรับประมาณการ EPS ของ AMATA ลง 3.6% ในปี 68 แต่ปรับขึ้น 2.2% ในปี 69 หลังปรับสมมติฐานยอดโอนกรรมสิทธิ์ที่ดินและอัตรากำไรขั้นต้น (GPM)
ส่วนราคาเป้าหมายยังคงอยู่ที่ 23.90 บาท เท่ากับ P/E 8.3 เท่าในปี 70 หรือ -1.25SD จากค่าเฉลี่ยย้อนหลังห้าปี โดยยังแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจาก AMATA มีแนวโน้มทำรายได้ชัดเจนและยอดขายที่ดินใหม่อาจมี upside เพิ่มเติมจากโครงการใหม่ในสปป.ลาวและเวียดนาม อย่างไรก็ตาม AMATA จะมี downside risk หากเกิดความล่าช้าในการส่งมอบที่ดินของรัฐบาล เวียดนามและการโอนกรรมสิทธิ์ที่ดิน ส่วนปัจจัยหนุนจะมาจากยอดขายที่ดินและ GPM หากสูงกว่าคาด