HoonSmart.com >> บล.CGSI แนะ “ซื้อ” PTTEP แม้ราคาน้ำมันผันผวน แต่อัตราผลตอบแทนจากปันผลสูง สร้างกระแสเงินสดแข็งแกร่ง “คงราคา” เป้าหมาย 165 บาท เชื่อว่า ราคาหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นหากต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคาด
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า PTTEP ไตรมาส 2/69 ทำกำไรสุทธิได้ 27,197 ล้านบาท เติบโต 130% qoq จากการรับรู้กำไรจากสัญญาประกันความเสี่ยงราคาน้ำมัน (hedge gain)
จำนวน 94 ล้านเหรียญสหรัฐ (เทียบจากขาดทุนจากสัญญาประกันความเสี่ยง 267 ล้านเหรียญสหรัฐในไตรมาส 1/69)
ซึ่งผลประกอบการในไตรมาสนี้เป็นไปตามที่ฝ่ายวิเคราะห์ฯ และ Bloomberg consensus คาดการณ์ไว้
ขณะเดียวกัน แม้ว่าต้นทุนต่อหน่วยจะเพิ่มสูงขึ้น qoq แต่บริษัทยังคงมีกำไรปกติ เติบโต 21.6% qoq เป็น 24,248 ล้านบาท ในไตรมาส 2/69 เพราะราคาปิโตรเลียมเหลวและปริมาณขายแข็งแกร่ง ดังนั้น กำไรสุทธิในครึ่งปีแรก 69 จึงคิดเป็น
59%/53% ของประมาณการทั้งปีของฝ่ายวิเคราะห์ฯ/Bloomberg consensus ตามลำดับ
นอกจากนี้ PTTEP ได้ประกาศจ่ายเงินปันผลระหว่างกาล สำหรับผลประกอบการครึ่งปีแรก 69 ที่ 4.5 บาท/หุ้น เท่ากับอัตราการจ่ายเงินปันผล 45%
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ระบุว่า ปริมาณขายในไตรมาส 2/69 เพิ่มขึ้น 3.5% qoq เป็น 573kboe/d เนื่องจากแหล่งก๊าซในประเทศและเมียนมา มีปริมาณการผลิตสูงกว่าปริมาณการส่งก๊าซธรรมชาติสูงสุดตามสัญญา (CDC)
นอกจากนี้ โครงการแอลจีเรีย ทูอัท (Tuat) ยังมีส่วนช่วยให้ปริมาณขายน้ำมันเพิ่มขึ้น (ปริมาณการผลิตจะเพิ่มขึ้นจากปัจจัยฤดูกาลในไตรมาส 2 และ ไตรมาส 4) ขณะที่ PTTEP เผยว่าปริมาณขายอาจลดลง qoq ในไตรมาส 3/69 จากการปิดซ่อมบำรุงแหล่งผลิตในประเทศหลายโครงการ แต่คาดว่าจะกลับมาฟื้นตัวในไตรมาส 4/69 ซึ่งบริษัทยังคงเป้าปริมาณขายทั้งปีอยู่ที่ 560kboe/d (+9.8% yoy)
ทั้งนี้ในไตรมาส 2/69 PTTEP มีราคาเฉลี่ยขายแข็งแกร่งที่ 52.9 เหรียญสหรัฐ/boe เพราะได้แรงหนุนจากราคาขายปิโตรเลียมเหลว (น้ำมันและคอนเดนเสท) ที่ปรับขึ้นเป็น 99.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล (+28.4% qoq)
ขณะที่ราคาก๊าซเพิ่มขึ้นเล็กน้อย หรือ 2.6% qoq เป็น 5.9 เหรียญสหรัฐ/mmbtu จากการปรับขึ้นราคาก๊าซของแหล่งผลิตก๊าซในประเทศ (G1, G2 และแหล่งก๊าซในเมียนมา) ส่วนต้นทุนต่อหน่วยเพิ่มขึ้น 6.5% qoq เป็น 29.8 เหรียญสหรัฐ/boe จากค่าตัดจำหน่ายหลุมแห้ง ค่าเสื่อมราคา (สะท้อนสินทรัพย์พร้อมใช้งานที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/69) และค่าภาคหลวง (สะท้อนราคาน้ำมันที่สูงขึ้น) ที่เพิ่มขึ้นในไตรมาส 2/69
อย่างไรก็ตาม PTTEP ให้แนวทางว่า ราคาก๊าซจะทรงตัวที่ประมาณ 6 เหรียญสหรัฐ/mmbtu ในไตรมาส 3/69
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ราคาน้ำมันดิบยังคงผันผวน จากกระแสข่าวที่สลับกัน ระหว่างการยกระดับและการผ่อนคลายความตึงเครียดระหว่างสหรัฐและอิหร่าน ขณะที่ปริมาณการขนส่งน้ำมันผ่านช่องแคบฮอร์มุซและช่องแคบบับ เอลมันเดบยังต่ำกว่าช่วงก่อนเกิดความขัดแย้ง
ส่งผลให้ปริมาณสำรองน้ำมันเชิงยุทธศาสตร์ลดลงต่อเนื่อง อีกทั้งเริ่มมีสัญญาณว่าจีนอาจมีการนำเข้าน้ำมันดิบเพิ่มขึ้น
จึงเชื่อว่าปัจจัยเหล่านี้จะจำกัด downside ของราคาน้ำมันในระยะสั้น และถึงแม้ปริมาณการผลิตที่ลดลงจะทำให้ PTTEP
มีกำไรสุทธิลดลงในไตรมาส 3/69
แต่ยังคงแนะนำ “ซื้อ” เนื่องจาก บริษัทยังสามารถสร้างกระแสเงินสดแข็งแกร่ง และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่
6% ในปี 69 ส่วนราคาเป้าหมายยังคงอยู่ที่ 165 บาท โดยเชื่อว่าราคาหุ้นอาจปรับตัวสูงขึ้นหากต้นทุนต่อหน่วยต่ำกว่าคาด ส่วน
downside risk คือการบันทึกการด้อยค่าสินทรัพย์