HoonSmart.com >>บล.CGSI “คงน้ำหนัก” การลงทุน (Neutral) ในกลุ่มอสังหาฯ คาดไตรมาส 1/69 กำไรปกติเติบโตเล็กน้อย yoy แต่ลดลง qoq เลือก AP, SPALI และ SIRI เป็นหุ้น Top pick คาดกำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตแข็งแกร่งในปี 69 และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 6.6-10.4% ในปี 69
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุว่า ไตรมาส 1/69 บริษัทพัฒนาอสังหาริมทรัพย์ที่ทำการศึกษา ได้แก่ AP, LH, LPN, PSH, QH, SPALI, SIRI, SC และ ORI จะมีกำไรปกติรวม 3.33 พันล้านบาท ลดลง 42% qoq แต่เพิ่มขึ้น 4.5% yoy หรือคิดเป็นเพียง 15.8% ของประมาณการทั้งปี จึงน่าจะเป็นไตรมาสที่ทำกำไรต่ำสุดในปี 69
มองว่าสาเหตุที่กำไรลดลง qoq มาจากยอดโอนกรรมสิทธิ์ และอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากการขายอสังหาฯ ที่ลดลง ส่วนกำไรน่าจะเติบโต yoy เพราะรายได้จากธุรกิจอสังหาฯ เพิ่มขึ้น และ SG&A ลดลง
สำหรับผลประกอบการของแต่ละบริษัทนั้น เชื่อว่า จะมีทั้งที่ดีขึ้นและลดลง โดย AP, PSH, QH, SIRI และ SC น่าจะมีกำไรปกติเติบโต yoy ขณะที่ LH, LPN, SPALI และ ORI น่าจะมีกำไรปกติลดลง yoy
ฝ่ายวิเคราะห์ฯ ประมาณการว่า รายได้จากธุรกิจอสังหาฯ จะลดลง 33.9% qoq แต่เพิ่มขึ้น 8.0% yoy เป็น 2.94 หมื่นล้านบาทในไตรมาส 1/69 โดยรายได้คาดลดลง qoq เนื่องจาก บริษัทอสังหาฯ เร่งโอนกรรมสิทธิ์ก่อนสิ้นปี 68 ส่วนรายได้ที่เพิ่มขึ้น yoy
จะมาจากการโอนกรรมสิทธิ์คอนโดมิเนียมเป็นหลัก
ขณะที่ GPM จากการขาย อสังหาฯน่าจะอยู่ที่เฉลี่ย 26.9% หรือลดลงจาก 29.0% ในไตรมาส 4/68 และ 30.2% ในไตรมาส 1/68 ซึ่งเป็นผลมาจากการจัดโปรโมชั่น และให้ส่วนลดเชิงรุกเพื่อระบายสต็อก
อย่างไรก็ตาม คาดว่า GPM ของบริษัทพัฒนาอสังหาฯ จะอยู่ภายใต้แรงกดดันตลอดช่วงที่เหลือของปี 69 ดังนั้นจึงน่าจะมี GPM ลดลงจาก 29.4% ในปี 68 เป็น 28.6% ในปี 69 เนื่องจากผู้ประกอบการให้ความสำคัญกับกระแสเงินสดมากกว่าความสามารถในการทำกำไร
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่ากำไรสุทธิในไตรมาส 2/69 จะเติบโต qoq และไตรมาส 4/69 น่าจะเป็นไตรมาสที่กลุ่มอสังหาฯรายงานกำไรสูงสุดในปี 69 โดยมีปัจจัยหนุนจาก backlog คอนโดมิเนียม
ทั้งนี้ในมุมมองของฝ่ายวิเคราะห์ฯ บริษัทที่มี backlog สูง จะมีแนวโน้มการโอนกรรมสิทธิ์ที่ชัดเจนในปี 69 เมื่อประเมินจาก backlog สิ้นปี 68 แล้ว พบว่า AP, SIRI, SC, SPALI และ ORI เป็นบริษัทที่มี backlog สูง (ประกันยอดโอน 80.8%, 31%, 33.5%, 29.3% และ 43.6% ของประมาณการการในปี 69 ตามลำดับ) ซึ่ง backlog จำนวนมาก เป็นคอนโดมิเนียมที่จะเริ่มโอนกรรมสิทธิ์ในปีนี้
ขณะที่สำนักข่าว Aspen รายงานว่า ธนาคารแห่งประเทศไทย (ธปท.) กำลังพิจารณาจะขยายเวลามาตรการผ่อนคลาย LTV ซึ่งจะสิ้นสุดวันที่ 30 มิ.ย. 69 ซึ่งเชื่อว่าผู้ประกอบการที่เน้นโครงการระดับกลางถึงไฮ-เอนด์ น่าจะได้ประโยชน์มากที่สุดจากการผ่อนคลาย LTV เนื่องจากจะเป็นการเพิ่มความสามารถทางการเงินของลูกค้าที่ซื้อโครงการกลุ่มนี้
ยังแนะนำให้ “คงน้ำหนัก” การลงทุน (Neutral) ในกลุ่มอสังหาฯ เนื่องจากความท้าทายด้านเศรษฐกิจมหาภาคมีผลต่อความต้องการอสังหาฯ แต่อัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลในปี 69-70 ยังน่าสนใจ ปัจจุบันกลุ่มอสังหาฯ ซื้อขายอยู่ที่ P/E เพียง 7.7x ในปี 70 หรือ -1.12SD จากค่าเฉลี่ย 5 ปี ขณะที่เลือก AP, SPALI และ SIRI เป็นหุ้น Top pick ของกลุ่ม เพราะคาดว่ากำไรสุทธิจะกลับมาเติบโตแข็งแกร่งในปี 69 และมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูงที่ 6.6-10.4% ในปี 69
นอกจากนี้ ยังชอบ SIRI และ AP เพราะมีbacklog สูงและโครงการระดับกลางถึงไฮ-เอนด์จำนวนมาก ส่วน SPALI
ชอบเพราะมีแนวโน้มทำกำไรแข็งแกร่งในครึ่งปีหลัง 69
โดยกลุ่มอสังหาฯ จะมี downside risk หากเศรษฐกิจมหภาคไม่แน่นอน เพราะ GDP เติบโตชะลอตัวและเงินเฟ้อสูงขึ้นจาก การปรับตัวขึ้นของราคาน้ำมัน ส่วน upside risk จะมาจากการขยายมาตรการ ลดค่าโอนและค่าจดจำนองบ้าน ราคาไม่เกิน 7 ล้านบาท/ยูนิต และการผ่อนคลายเกณฑ์ LTV