HoonSmart.com >> บล. CGSI แนะนำ “ซื้อ” GFPT เคาะราคาเป้าหมาย 15.20 บาท มองหุ้นปลอดภัย พื้นฐานแข็งแกร่ง แม้อยู่ท่ามกลางปัจจัยลบ
ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า เนื้อไก่ยังคงเป็นแหล่งโปรตีนที่คนทั่วไปสามารถจับจ่ายได้มากที่สุด ซึ่งเป็นผลดีกับ GFPT จากการบริโภคในประเทศ
ขณะที่ GFPT มีความสามารถในการแข่งขันด้านการส่งออกในตลาดหลักที่ยังเติบโต จึงมอง GFPT เป็นหุ้นปลอดภัย
(defensive play) ท่ามกลางสถานการณ์ที่ผู้บริโภคใช้จ่ายอย่างระมัดระวัง ทำให้บริษัทยังมีปริมาณการขายที่เติบโตและอัตรากำไรขั้นต้นสูงที่สุดในกลุ่มแม้เศรษฐกิจมหภาคซบเซา
ขณะที่การแข็งค่าของเงินบาท (คาดอยู่ที่ 32.50 บาท/ดอลลาร์สหรัฐสิ้นปี 68 เทียบกับ 34.10 บาท ปี 67 อาจกดดันการส่งออก แต่เชื่อว่า GFPT มีการบริหารความเสี่ยงจากค่าเงินแบบธรรมชาติ (natural hedge) รวมถึงกลยุทธ์กระจายความเสี่ยง
นอกจากนี้ บริษัทยังมีปัจจัยพื้นฐานแข็งแกร่งด้วยอัตรากำไรสุทธิ (NPM) 13-14% ในปี 68-69 (ค่าเฉลี่ยของกลุ่มอยู่ที่ 4-5%) และงบดุลที่ใกล้จะเป็นเงินสดสุทธิ
ทั้งนี้ จากการที่ GFPT มีอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) สูงกว่าคาดที่ 17% ในช่วง 9 เดือนของปี 68 คาดกำไรสุทธิจะเติบโต qoq ในไตรมาส 4/68 พร้อมทั้งปรับประมาณการกำไรสุทธิปี 68 ขึ้น 11% เป็น 2.76 พันล้านบาท ซึ่งมีปัจจัยหนุนจากการส่งออกที่แข็งแกร่งและยอดขายเพิ่มขึ้นใน EU/UK
นอกจากนี้ ยังปรับกำไรสุทธิขึ้น 8% เป็น 2.8 พันล้านบาทในปี 69 หลังปรับเพิ่มสมมติฐาน GPM เป็น 16.5% จากเดิม 15.5% สะท้อนต้นทุนอาหารสัตว์ที่ลดลง, ราคาไก่ที่ทรงตัว, ปริมาณการส่งออกที่เพิ่มขึ้นเมื่อสต็อกกลับมาอยู่ระดับปกติ รวมทั้งขยายกำลังการผลิตโรงเชือดและแปรรูปไก่เป็น 150,000 ตัว/วันในครึ่งหลังปี 69
ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ CGSI มองว่า GFPT มีความเสี่ยงจากค่าเงินเพียงเล็กน้อยจากการบริหารความเสี่ยงจากค่าเงินแบบธรรมชาติ โดยบริษัทมีรายได้จากการส่งออกคิดเป็นราว 25% ของรายได้รวม ขณะที่ยอดนำเข้ามีสัดส่วนราว 30% ของต้นทุนในปี 65-67 หรือประมาณ 20-25% ของรายได้ ซึ่งโครงสร้างดังกล่าวสามารถหักล้างผลกระทบจาก FX ที่ผันผวนเกือบทั้งหมด
ส่วนความเสี่ยงที่เหลือจะบริหารจัดการผ่านสัญญาซื้อขายล่วงหน้า ดังนั้นกำไรหรือขาดทุนจาก FX จึงคิดเป็นเพียง 2-3% ของกำไรสุทธิในปี 65-67 หรือมีผลกระทบจำกัด ยกเว้นถ้าค่าเงินผันผวนรุนแรง
ฝ่ายวิเคราะห์หลักทรัพย์ CGSI แนะนำ “ซื้อ” หุ้น GFPT จากแนวโน้มที่ดีขึ้นในไตรมาส 4/68 และราคาหุ้นที่มีส่วนลดสูงเมื่อเทียบกับค่าเฉลี่ยของกลุ่ม โดย GFPT ซื้อขายที่ P/E 4.6 เท่า, P/BV 0.6 เท่า, EV/EBITDA 2.3 เท่าในปี 69 เทียบกับกลุ่มที่ 6 เท่า, 0.8 เท่า และ 4 เท่า ตามลำดับ
เคาะราคาเป้าหมาย GFPT อยู่ที่ 15.20 บาท จาก P/E 6.8 เท่าในปี 69 คิดจาก PEG ของกลุ่มที่ 0.46 เท่าและกำไรสุทธิของบริษัทที่คาดเติบโตเฉลี่ย 14.8% CAGR ในปี 67-70 ขณะที่ตามข้อมูลของ Bloomberg consensus กลุ่มอาหารของไทยมี P/E ล่วงหน้า 12 เดือนอยู่ที่ 7.8 เท่าและคาดมี EPS เติบโตเฉลี่ย 17% CAGR ในปี 67-70 เท่ากับว่ากลุ่มอาหารมี PEG อยู่ที่ 0.46 เท่า
ทั้งนี้ ปัจจัยลบจะมาจากอุปสงค์การส่งออกที่ลดลงและต้นทุนอาหารสัตว์ที่สูงขึ้น ส่วน upside risk จะมาจากการส่งออกที่ฟื้นตัวแข็งแกร่งกว่าคาดและกำลังการผลิตที่เพิ่มขึ้นเร็วกว่าคาด