HoonSmart.com>>บล.ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI แนะนำ Neutral(เป็นกลาง) กลุ่มโรงกลั่นไทย ครึ่งแรกปี 68 เผชิญแรงกดดันจากการเพิ่มการผลิตของโรงกลั่นใหม่ การกลับมาของอุปทานพลังงานจากรัสเซีย หาก”ทรัมป์”ผ่อนคลายคว่ำบาตรรัสเซีย รวมถึงอุปสงค์ที่อ่อนตัวท่ามกลางสงครามการค้าโลก โดยปริมาณการใช้น้ำมันเบนซินทั่วโลกอาจอ่อนตัวกว่าคาด และเศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มชะลอตัวเพราะสงครามการค้า จึงปรับลดสมมติฐานค่าการกลั่นสิงคโปร์ จาก 5.5 เป็น 5.1 เหรียญ สหรัฐ/บาร์เรลในปี 68 พร้อมเชียร์”ซื้อ” SPRC ให้ปันผลน่าสนใจ-จ่ายสม่ำเสมอ
บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ว่า รายงานข่าวของ Reuters เมื่อวันที่ 8 มี.ค. 68 ระบุว่า ทรัมป์มีแผนผ่อนคลายมาตรการคว่ำบาตรรัสเซีย หากยอมรับข้อตกลงหยุดยิงกับยูเครน ซึ่งอาจสร้างแรงกดดันต่อราคาพลังงานโลก ขณะที่ cargo น้ำมันจากรัสเซียที่ตกค้างอยู่จากปัญหาการขนถ่ายน้ำมันที่ท่าเรือของจีนและอินเดีย น่าจะเดินทางถึงจุดหมายปลายทาง หากมีการยกเลิกมาตรการคว่ำบาตร
อีกทั้งมติของ OPEC+ ที่จะทยอยเพิ่มการผลิตน้ำมันอาจทำให้มีน้ำมันจากรัสเซียเข้าสู่ตลาดมากขึ้นในเดือนเม.ย. 2568 ส่วนสถานการณ์ของตลาดโรงกลั่น ฝ่ายวิเคราะห์ฯคาดว่า crack spread ของน้ำมันดีเซลจะลดลง เมื่อรัสเซียกลับมาส่งออกน้ำมันดีเซลและ HVGO (high vacuum gas oil)
ขณะเดียวกัน แนวโน้มที่ก๊าซจากรัสเซียจะขนส่งผ่านท่อส่งก๊าซของยูเครนอาจส่งผลให้ราคาก๊าซในยุโรปปรับฐานเพิ่มเติม ซึ่งจะทำให้มีการใช้น้ำมันแทนก๊าซน้อยลง จึงมองว่าน่าจะมีเพียง crude premium ที่ลดลงของน้ำมันจากตะวันออกกลางที่จะสามารถลดแรงกดดันต่อค่าการกลั่น (GRM) ของโรงกลั่นไทยได้บางส่วน
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ระบุว่า ตามข้อมูลของ Energy Aspect (ผู้ให้บริการด้านข้อมูลพลังงาน) โรงกลั่น Olmeca ในประเทศเม็กซิโก (340kbd) อาจต้องเลื่อนกำหนดเปิดออกไปอีกจากไตรมาส 2/2568 เป็นไตรมาส 2/2569 จากปัญหาทางเทคนิค จึงปรับลดประมาณการกำลังการผลิตส่วนเพิ่มจากโรงกลั่นทั่วโลกเป็น 842kbd ในปี 2568, 712kbd ในปี 2569 และ 417kbd ในปี 2570 (จาก 927kbd, 842kbd และ 162kbd ตามลำดับ) โดยยังคงมองว่ากำลังการกลั่นทั่วโลกจะสมดุลมากขึ้นตั้งแต่ปี 2568 เมื่อการขยายกำลังการผลิตชะลอตัวลงอย่างชัดเจน
อย่างไรก็ตาม การที่ปริมาณการใช้น้ำมันเบนซินทั่วโลกอาจอ่อนตัวกว่าคาด และเศรษฐกิจโลกมีแนวโน้มชะลอตัวเพราะสงครามการค้า ทำให้ฝ่ายวิเคราะห์ฯตัดสินใจปรับลดสมมติฐานค่าการกลั่นสิงคโปร์ จาก 5.5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล เป็น 5.1 เหรียญ สหรัฐ/บาร์เรลในปี 68 แต่ยังคงสมมติฐานปี 2569-2570 อยู่ที่ 6.1 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลและ 7.1 เหรียญ สหรัฐ/บาร์เรล ตามลำดับ
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เชื่อว่า ค่าการกลั่น (GRM) ตลาดของโรงกลั่นไทยยังอยู่ภายใต้แรงกดดันในช่วงครึ่งปีแรก 2568 นี้ ซึ่งเป็นผลมาจากการเพิ่มการผลิตของโรงกลั่นใหม่ รวมถึงอุปสงค์ที่อ่อนตัวท่ามกลางสงครามการค้าโลก ขณะที่ดีลซื้อกิจการของ SPRC (ธุรกิจค้าปลีกน้ำมัน) และ BCP (โรงกลั่นศรีราชา) ในปี 2565-2566 ไม่ได้ทำให้กำไรสุทธิเพิ่มขึ้นมากนัก
อย่างไรก็ตาม ยังแนะนำ “ซื้อ” SPRC ที่ราคาเป้าหมาย 7.50 บาท เพราะบริษัทให้ความสำคัญกับการจัดสรรกระแสเงินสดเพื่อให้สามารถจ่ายเงินปันผลสม่ำเสมอ แม้ในช่วงที่ EPS ผันผวน ทั้งนี้ประมาณการว่า SPRC จะยังมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลน่าสนใจที่ 7.7% ในปี 68
ขณะที่ยังแนะนำ Neutral กลุ่มโรงกลั่นไทย ซึ่งคำแนะนำจะมี upside risk หากความต้องการน้ำมันในตลาดโลกแข็งแกร่งกว่าคาด ส่วน downside risk จะมาจากการที่รัฐบาลเข้ามาแทรกแซงราคาพลังงาน