HoonSmart.com >>บล.CGSI ให้น้ำหนัก ” Neutral” กลุ่มโรงกลั่น เหตุ crack spread น้ำมันเตาที่มีกำมะถันสูง ขยับ ช่วยหนุนโรงกลั่น มองปี 2568 ค่าการกลั่นตลาด 5-6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล
ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่า จากข้อมูลของ Bloomberg แสดงให้เห็นว่า crack spread ของน้ำมันเตาที่มีกำมะถันสูง (HSFO) ในเอเชีย เพิ่มขึ้นก้าวกระโดดมาที่ 0.8 เหรียญสหรัฐฯ/บาร์เรลในเดือนต.ค.67 จาก -6 เหรียญ สหรัฐฯ/บาร์เรลในเดือนก.ย. 67 และ -5 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 3/67 มีปัจจัยหนุนจากการหยุดซ่อมบำรุงโรงกลั่น ซึ่งตารางส่วนใหญ่อยู่ช่วงเดือนต.ค. รวมถึงอุปสงค์ที่เพิ่มขึ้นจากโรงกลั่นขนาดเล็กในจีน
ขณะที่ข้อมูลของ S&P Platts ระบุว่า รัฐบาลจีนอาจปรับอัตราภาษีการบริโภคของน้ำมันเตาและบิทูเมน ซึ่งจะเป็นการเพิ่มภาระภาษีของโรงกลั่นขนาดเล็กและส่งผลให้โรงกลั่นเหล่านี้ เร่งเติมสต๊อก HSFO ก่อนจะมีการปรับอัตราภาษี จึงเชื่อว่า crack spread ของ HSFO อาจลดลงหลังสิ้นสุดฤดูปิดซ่อมบำรุงโรงกลั่นในเดือนพ.ย.-ธ.ค.67 แต่น่าจะยังสูงกว่าค่าเฉลี่ยในงวด 9 เดือนแรกของปี 67 ที่ -6.6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรล
ตามข้อมูลของ S&P Platts ภูมิภาคเอเชียมีความต้องการน้ำมันอากาศยานเพิ่มขึ้น 330k บาร์เรล/วันในไตรมาส 4/67 เมื่อเทียบกับงวดเดียวกันของปีก่อน เพราะมีอุปสงค์เพิ่มขึ้นจากจีน (ทั้งเที่ยวบินในประเทศและเที่ยวบินระหว่างประเทศ) และประเทศในกลุ่มอาเซียน เมื่อรวมกับอุปสงค์จากการเติมสต๊อกก่อนเข้าสู่ฤดูหนาว crack spread ของน้ำมันอากาศยานในเอเชียจะฟื้นตัวมาอยู่ที่ 13.0 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนต.ค.67 จาก 10.9 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนก.ย. 67
ขณะเดียวกัน แนฟทาในเอเชียอยู่ที่ -2.9 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนต.ค.หรือดีขึ้นจาก -6.7 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 3/67 เนื่องจาก Naphtha cracker มีอัตราการผลิตสูงขึ้นเมื่อกลับมาเปิดหลังหยุดซ่อมบำรุง
นอกจากนี้ crack spread ของน้ำมันดีเซลในเอเชียยังเพิ่มขึ้นจาก 10.8 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนก.ย.67 เป็น 13.0 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนต.ค.หรือช่วงที่โรงกลั่นปิดซ่อมบำรุงมากที่สุด อย่างไรก็ตาม เล็งเห็น downside risk จากอุปสงค์ที่เติบโตจำกัดในจีน หลังยอดขายรถบรรทุก LNG (ก๊าซธรรมชาติเหลว) ในประเทศนี้พุ่งสูงขึ้น
ขณะที่คาดว่า crack spread ของน้ำมันเบนซินในเอเชียจะทรงตัวที่ประมาณ 10-11 เหรียญสหรัฐ/ บาร์เรลในไตรมาส 4/67 ก่อนจะลดลงช่วงต้นปี 68 เมื่อหน่วย RFCC (residue catalytic cracking unit) ของ Dangote เริ่มผลิตน้ำมันเบนซิน
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI เชื่อว่า แรงหนุนจาก crack spread ของ HSFO และแนฟทา ทำให้ค่าการกลั่นตลาด (GRM) ของ SPRC เพิ่มขึ้นจาก 3.8 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในไตรมาส 3/67 เป็น 4.6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในเดือนต.ค.67 และแม้ว่า PTTGC และ BCP จะมีการผลิต HSFO และแนฟทาไม่มากนัก แต่เชื่อว่า GRM ของทั้งสองบริษัท อาจได้แรงหนุนจากน้ำมันเตาที่มีกำมะถันต่ำ (LSFO) เนื่องจากเชื้อเพลิงเรือเป็นที่ต้องการมากขึ้น (การขนส่ง สินค้าทางทะเลมีระยะทางไกลขึ้น จากปัญหาคอขวดด้านโลจิสติกส์ในตะวันออกกลาง) และโรงกลั่น Dangote มีการส่งออกลดลง นอกจากนี้ หากส่วนต่างระหว่างน้ำมันดีเซลและHSFO หดแคบลงต่อเนื่องถึงปี 68 โครงการพลังงานสะอาด (CFP) จะมีขาดทุนสุทธิถ้า TOP ตัดสินใจเปิด complex แห่งนี้
แนะนำ Neutral กลุ่มโรงกลั่น เพราะเชื่อว่า ค่าการกลั่นตลาดจะอยู่ในระดับช่วงกลางวงจรที่ 5-6 เหรียญสหรัฐ/บาร์เรลในปี 68 ขณะที่มองว่า upside risk จะมาจากอุปสงค์ของน้ำมันดีเซลในตลาดโลก และการฟื้นตัวทางเศรษฐกิจที่แข็งแกร่งกว่าคาด ส่วน downside risk จะมาจากขาดทุนจากสต๊อกน้ำมันที่สูงกว่าคาด และกำลังการผลิตที่เพิ่มเข้ามาในตลาด