บล.พัฒนสิน แนะนำ “ซื้อ” SC เป้า 4.50 บาท ให้อัพไซด์กระดาน 10.8% คาดปันผลสูง 1.9 บาท หรือ 4.7%
บริษัทหลักทรัพย์ พัฒนสิน ออกบทวิเคราะห์วันที่ 11 ก.พ.นี้ แนะนำ “ซื้อ ” หลักทรัพย์บริษัท เอสซี แอสเสท คอร์ปอเรชั่น ( SC ) ให้ราคาเป้าหมาย 4.50 บาท อัพไซด์จากราคากระดาน 4.02 บาท ราว 10.8%
มุมมอง slightly positive ต่อ 2022F business direction ที่ตั้งเป้า new high ทั้ง presale และ transfer ที่ 2.2 หมื่นล้านบาท รวมถึงแผนเปิดโครงการใหม่สูงถึง 4 หมื่นล้านบาท (+312% y-y) มากสุดเท่าที่ SC เคยเปิด
โดยสัดส่วนราว 86% ยังเป็น low-rise ในตลาดกลาง-บน ที่ SC เป็นหนึ่งในผู้นำตลาด ขณะเดียวกันช่วง 2H22F น่าจะเห็นการขยายการลงทุนไปยัง 2 ธุรกิจใหม่ ซึ่งหนึ่งในนั้นเป็นกลุ่ม hotel business
ทั้งนี้ SC มีเป้าการโตต่อเนื่องใน 3 ปีข้างหน้าเฉลี่ย 11% CAGR ในด้านรายได้ ซึ่งยัง focus ใน residential ซึ่งเป็นรายได้หลัก ผ่านการลงทุนซื้อที่ดินที่สูงต่อเนื่อง เราคง BUY rating ที่ TP22F = 4.50 บาท/หุ้น
ระยะสั้น มีปัจจัยบวกจากแนวโน้มปันผลจ่ายสูงราว 4.7% สำหรับปี 2021F ขณะที่ระยะกลาง-ยาว ยังเด่นมาจาก portfolio กลุ่ม low-rise ในกลุ่มกลาง-บน ที่กำลังซื้อยังดีกว่ากลุ่มอื่น และยังมีโอกาสแย่ง market share ได้ต่อเนื่อง รวมถึงมีแผนโต 3 ปีข้างหน้าที่ชัดเจน และมี newbusiness ที่ทยอยเข้ามา ทำให้เป็นหนึ่งใน growth company ที่น่าสนใจ Key takeaway from 2022F business direction
**** มีมุมมอง slightly positive ต่อเป้าหมายปี 2022F ที่ตั้ง new record high ทั้ง presale, transfer และแผนเปิดโครงการใหม่ ทำให้เรามองมีโอกาสกำไรสุทธิ 2022F จะทำ record high เช่นกัน
*** เป้าปี 2022F แผนเปิดโครงการใหม่ 4 หมื่นล้านบาท (+312% y-y), presale target 2 หมื่นล้านบาท (+1% y-y), transfer target 2.2 หมื่นล้านบาท (+13% y-y) ภาพรวม transfer โตสูง y-y สะท้อนโอกาสกำไรสุทธิ 2022F ยังโตได้ต่อ y-y รวมถึงโอกาสทำ new high อย่างที่เราคาดไว้ ทั้งนี้เป้าการโตของ transfer ปี 2022F ดูเหมือน SC ให้น้ำหนักมาจาก condo มากขึ้น ในขณะที่ low-rise ตั้งเป้าไม่หวือหวา อาจเป็นเพราะฐานที่สูงมากปีก่อน
*** แผนเปิดโครงการใหม่ 4 หมืนล้านบาท จำนวน 27 โครงการ แบ่งเป็น 1H22F : 2H22F ราว 50% : 50%, low-rise : condo ราว 84% : 16% โดย highlight คือ low-rise ยังเน้น segment บนเป็นหลัก (ราคาเฉลี่ย 10.0 ลบ./หลัง +-) ส่วน condo จะเห็น new brand เป็นกลุ่ม gen y (ราคา150,000+- ต่อ ตรม.+-)
*** new business ปี 2022F นอกจาก hotel business ที่คาดเปิดในช่วงปลายปี (workation hotel concept) ในช่วงกลางปีจะมีแถลงการลงทุนในอีก 1 ธุรกิจใหม่
*** ใน 4Q22F มีแผนออก SC morning coin ซึ่งเป็น utility token ซึ่งออกให้กับลูกค้าของ SC ที่ซื้อสินค้า/บริการ ไว้ใช้ซื้อสินค้าในระบบ ecosystem ของ SC และพันธมิตรในอนาคต
*** ตั้งงบ landbank CAPEX ปี 2022F สูงถึง 11.5 พันลบ. มากกว่าปี 2021 ที่ใช้ไป 1 หมื่นล้านบาท (สำหรับ low-rise ที่เปิด 25 โครงการปี 2022F) สะท้อนแผนการโตใน 3 ปีข้างหน้าที่แข็งแกร่ง
*** SC แถลงแผนเติบโตในอีก 3 ปีข้างหน้า ซึ่งจะเป็นลักษณะ new high ต่อเนื่อง โดยตั้งเป้ารายได้รวม 1 แสนล้านบาท ในปี 2022-25F เฉลี่ย ปีละ 2.5 หมื่นล้านบาท (Vs. คาด 2021F ที่ 1.95 หมื่นล้านบาท ) หรือโตเฉลี่ย 11% CAGR โดยโตทั้ง residential business รวมถึง new business ใหม่ ที่ทยอยลงทุนเพิ่มเติม เช่น hotel business ในไทย, Service apartment ที่ USA และอื่น ๆ ที่ยังไม่เปิดเผย
*** ระยะสั้นมีปัจจัยบวก ทั้งคาดกำไรสุทธิ 2021F ราว 2.05 พันล้านบาท (+8% y-y) และคาดปันผลจ่าย 2021F ที่ 0.19 บาท/หุ้น คิดเป็น dividend yield 4.7%
*** ในขณะที่ปี 2022F คาดกำไรทำ new high ต่อที่ 2.20 พันล้านบาท (+8% y-y) และอาจมี upside จากการเปิดโครงการใหม่ที่โตสูงมาก และส่วนใหญ่เป็น low-rise ซึ่งโอนทันในปี ในขณะที่ 4Q22F จะมี 3 condo ใหม่ มูลค่ารวม 1.24 หมื่นล้านบาท (avg. sold = 35%) เข้ามาโอน
*** คง BUY rating ที่ TP22F = 4.50 บาท/หุ้น จุดเด่นมาจาก portfolio กลุ่ม low-rise ในกลุ่มกลาง-บน ที่กำลังซื้อยังดีกว่ากลุ่มอื่น และมีโอกาสแย่ง market share ได้ต่อเนื่อง รวมถึงมีแผนโต 3 ปีข้างหน้าที่ชัดเจน และมี new business ที่ทยอยเข้ามา ทำ ให้เป็นหนึ่งใน growth company ที่น่าสนใจ