เมย์แบงก์กิมเอ็ง เชียร์ซื้อ IRPC คาดกำไรสต๊อกหนุนผลประกอบการ ลดราคาเป้าหมายใหม่ 7.60 บาท อุตสาหกรรมโรงกลั่นชะลอตัวไตรมาสแรก
บริษัทหลักทรัพย์ เมย์แบงก์กิมเอ็ง แนะนำซื้อ IRPC คาดกำไรสุทธิได้ผลบวกจากกำไรสต๊อก คาดกำไรสุทธิ 2Q61 เท่ากับ 3,887 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 217% YoY และ 41.2% QoQ ได้ผลบวกจากการรับรู้กำไรจากสต๊อกและป้องกันความเสี่ยง 3.4 เหรียญต่อบาร์เรล หรือ 2,083 ล้านบาท ส่งผลให้ Accounting GIM เพิ่มเป็น 17.2 เหรียญต่อบาร์เรล (+47.6% YoY, +19.1% QoQ) การใช้กำลังการผลิตลดลงเล็กน้อยมาอยู่ที่ 211 KBD (-1.1% QoQ) คิดเป็น Utilisation rate 97.6%
ประเด็นการลงทุน
ราคาหุ้น YTD ที่อ่อนตัวลงกว่า 20% สะท้อนความกังวลผลกระทบเชิงลบจากราคาน้ำมันปรับสูงขึ้น รวมถึงค่าการกลั่นที่แย่กว่าคาดไปแล้ว มองเป็นโอกาสในการทยอยสะสมหลัง ซาอุฯ ปรับลด Crude premium ในเดือน ส.ค. จาก 2.1 เหรียญต่อบาร์เรลในเดือน ก.ค. ซึ่งเป็นจุดสูงสุดของปี
ราคาเป้าหมายใหม่ 7.60 บาท ลดลงจาก 8.40 บาท จากการปรับลดประมาณการ และสะท้อนอุตสาหกรรมโรงกลั่นที่ชะลอตัวกว่าคาดใน 1H61 ราคาเป้าหมายของเราอ้างอิง PBV ที่ 1.6 เท่า ซึ่งเป็นค่าเฉลี่ย + 2SD มี Premium กว่าหุ้นในกลุ่ม สะท้อนการปรับปรุงประสิทธิภาพโครงการ UHV ที่ช่วยเพิ่มค่าการกลั่นในปรับตัวดีกว่าอุตสาหกรรม เชิงพื้นฐานยังคงคำแนะนำ ซื้อ
กำไรจากการดำเนินงานอ่อนตัวลง QoQ
หากไม่รวมรายการพิเศษและผลจากสต๊อก เราคาดกำไรจากการดำเนินงาน 2,282 ล้านบาท (+11.6% YoY, -10.5% QoQ) กดดันจาก Market GIM ที่ลดลง 2.0% QoQ เป็น 13.8 เหรียญต่อบาร์เรล ส่วนใหญ่ถูกกระทบจากส่วนต่างราคาผลิตภัณฑ์ปิโตรเคมีหลัก ได้แก่ PS และ PPS ที่ลดลง 4.5-4.6% QoQ
ความเสี่ยง : ค่าการกลั่นและส่วนต่างปิโตรเคมีต่ำกว่าคาด การเริ่มเดินเครื่องโครงการปรับปรุง UHV